贛鋒鋰業(002460)資源與技術并重 打造"資源-加工-回收"鋰產業閉環一體化龍頭
【2017-07-31】 澳礦與南美低成本鹽湖并舉，"在產-在建-勘探"各階段項目皆具 公司目前 43.1%參股西澳在產的Mt Marion 礦山、5%持股西澳Pilgangoora 礦山項目，并通過持有美洲鋰業17.5%權益間接參股阿根廷Cauchari 鹽湖提鋰建設，此外公司還80%控股阿根廷Mariana 鉀-鋰鹵水礦項目，并在國內擁有江西河源鋰輝石礦。整體而言，公司目前已合計擁有折合超過139 萬噸的氧化鋰權益資源量，礦石提鋰與鹽湖提鋰并舉、在產-在建-勘探項目皆具，正在加速實現由深加工向"資源-加工-回收"鋰產業閉環一體化的升級。 迎全球新能源大周期，扎根深加工、加速擴張電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰 我們預計，在全球新能源汽車以及儲能的拉動下，2020 年、2025 年全球鋰資源市場將由2016 年的約20 萬噸碳酸鋰當量（LCE），分別大幅增長至37 萬噸LCE、70-80 萬噸LCE，新能源上游原材料的"供給安全性"成為產業鏈的關注焦點。公司作為國內鋰深加工龍頭，當前具備8000 噸鹵水碳酸鋰、1.5 萬噸礦石碳酸鋰、2 萬噸礦石氫氧化鋰、1.3 萬噸氯化鋰產能，以及1500 噸金屬鋰、500 噸丁基鋰以及1500 噸氟化鋰產能；同時，公司正在新建2 萬噸電池級單水氫氧化鋰、寧都1.75 萬噸電池級碳酸鋰生產線。據規劃， 2019 年公司旗下僅碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰三大前端產品的加工產能就有望達到7.65 萬噸LCE。在上游精礦保障方面，公司已與參股的Mt Marion 以及Pilgangoora 兩大澳礦分別簽訂了40 萬噸/年、23.5 萬噸/年（兩期合計） 的鋰精礦包銷；此外，2019-2020 年之后，公司還可選擇采用阿根廷Cauchari 鹽湖所產的碳酸鋰為原料，提純生產電池級鋰鹽以及各類鋰深加工產品。 上下游磨合，積極展望2017-2018 年公司鋰精礦、礦石提鋰達產 預計 Mt Marion 礦山2017 年鋰精礦產量30 萬噸，2018 年有望達產至40 萬噸以上，皮爾巴拉也有望明年二季度投產。鋰鹽環節，據6 月中旬公告，前期發出的四批總計7.9 萬噸鋰精礦中3.8 萬噸已投入生產，產出電池級碳酸鋰1600 噸、電池級氫氧化鋰2800 噸，暗示礦石提鋰生產線正逐步磨合到位。 2017半年報業績上修；維持公司"增持"評級 據業績預告修正，2017 上半年歸母凈利52849.45 至66757.2 萬元，同比增長90-140%。基于全球新能源大周期、三四季度的需求和價格趨勢，維持"增持"評級，預計公司2017-2019 年eps 分別為1.72 元、2.77 元、3.73 元。 風險提示： 1. 如若Mt Marion、Pilgangoora 等礦山的產銷釋放以及經營狀況不及預期； 2. 如若全球鋰資源供給釋放快于預期、全球新能源汽車需求不及預期導致價格波動。 |
