江特電機(jī)(002176)云母提鋰龍頭將放量 原料充足彈性大
【2017-08-01】 三大產(chǎn)業(yè)齊發(fā)展。公司自2007年上市以來通過2次定增、2次重大資產(chǎn)重組后，逐步由特種電機(jī)行業(yè)發(fā)展為兩大主線（智能制造和鋰電新能源）、三大產(chǎn)業(yè)（機(jī)電產(chǎn)業(yè)、礦化工產(chǎn)業(yè)和電動汽車產(chǎn)業(yè)）。公司2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.97億元，同比增長400%，2017年一季度受新能源車型目錄重新申報等影響，全資子公司江蘇九龍汽車業(yè)績不達(dá)預(yù)期，歸母凈利4536萬元，同比增長23.52%,同時導(dǎo)致公司上半年業(yè)績同比下降30-50%，預(yù)計(jì)歸母凈利5349-7488萬元。 云母提鋰全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，云母漲價彈性大。公司擁有從采、選礦、鋰云母加工碳酸鋰到正極材料的產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前主要采礦新坊鉭鈮礦年產(chǎn)約40萬噸，宜豐項(xiàng)目建成后將成為公司最大的采選礦基地，預(yù)計(jì)明年1季度投產(chǎn)。隨著云母提鋰技術(shù)的日益成熟，云母價格不斷上漲，公司原料有保障，可享受較大的價格彈性。 云母+礦石全面提升鋰鹽產(chǎn)能。公司已經(jīng)建成1條年產(chǎn)3000噸碳酸鋰的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)8月技改完成后年產(chǎn)能能達(dá)到5000-6000噸，同時成本也大幅降低。公司擬非公開發(fā)行不超過2.93億股募集不超過18.39億元用于鋰云母年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰及副產(chǎn)銣銫綜合利用等項(xiàng)目（8.39億元）。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年8月開工建設(shè)，總工程期2年，建成后將實(shí)現(xiàn)云母提鋰產(chǎn)能1.5萬噸。公司還擬與香港寶威物料各出資50%設(shè)立寶江鋰業(yè)，新增鋰輝石精礦制備鋰產(chǎn)品生產(chǎn)線，寶威物料擁有西澳及加拿大合計(jì)每年16萬至20萬噸的鋰輝石精礦資源。項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期約10個月,建成后鋰產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸/年的規(guī)模，權(quán)益產(chǎn)能2.25萬噸/年。 股票期權(quán)激勵完成增效益，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)概率大。公司擬向激勵對象授予2418萬份股票期權(quán)，行權(quán)價9.57元/股，有效期不超過5年，等待期12個月，每個行權(quán)期分別解禁總數(shù)的10%，30%，30%和30%，行權(quán)條件為2017-2020實(shí)現(xiàn)的歸母凈利分別不低于2016年（約2億元）的2.2倍、3.4倍、3.9倍和4.4倍。公司收購九龍汽車和米格電機(jī)時的2017年的業(yè)績承諾分別為不低于3億元和7000萬，今年業(yè)績目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)約4.3億歸母凈利。未來受碳酸鋰產(chǎn)量釋放影響，將進(jìn)一步提升盈利能力。 維持"買入"評級。公司擁有云母提鋰全產(chǎn)業(yè)鏈，充分受益于云母提鋰技術(shù)突破、產(chǎn)量釋放和成本降低，預(yù)計(jì)技改后產(chǎn)能將增至5000噸，隨著募投項(xiàng)目和合資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，最終碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能將增至2.25萬噸/年，大幅提升盈利能力。公司還擁有九龍汽車和米格電機(jī)兩大業(yè)務(wù)平臺，假設(shè)定增2018年完成，定增項(xiàng)目業(yè)績?nèi)缙卺尫拧Ｎ覀冾A(yù)計(jì)增發(fā)攤薄后的2017-2019年EPS分別為0.29，0.42和0.59元/股，考慮到公司所屬新能源行業(yè)需求景氣向上，給予2017年45倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.05元，維持"買入"評級。 不確定性分析。項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期及市場需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。 |
