永利股份(300230)三大主業助力業績穩健增長 智能分揀需求有望爆發
【2017-07-10】 輕型輸送帶業務穩健成長：公司是國內最大的輕型輸送帶企業，國內市占率超過10%，廣泛供應于食品加工、物流運輸、電子制造等行業，過去幾年年均復合增速10%。與此同時，隨著公司營銷策略（國內直銷為主）和產品結構的積極調整（毛利率更高的熱塑性彈性體輕型輸送帶占比提高），公司輸送帶業務的毛利率也將實現持續穩健的增長。同時公司已經開始拓展新材料輕型輸送帶中的塑料鏈塊輸送帶業務，是豐富完善公司在輕型輸送帶領域產品線的重要布局。 外延加碼模塑業務，顯著提升公司業績： 公司通過先后收購英東和煒豐切入模塑領域，下游客戶以汽車、家電以及玩具等行業穩定增長的領域為主。一方面可以加快公司拓展鏈板式輸送帶的進程；另一方面相比于輸送帶，塑料零部件行業服務于國民經濟各行各業，產品市場需求量大，下游應用廣泛，市場空間巨大，根據智研資訊，2016 年塑料制品行業實現營業收入22855.1 億元，同比增長6.2%，為公司打開了長期成長的廣闊空間。2016 年，英東和煒豐均超額完成當年扣非后凈利潤承諾，我們預計兩家公司17 年完成業績承諾的可能性依然會比較大，將顯著增厚公司整體業績。 智能分揀系統處于起步階段，市場空間巨大：智能分揀系統在國內目前還處于起步剛剛起步的階段，隨著近期物流企業的紛紛上市，信息化和自動化必將成為未來的發展趨勢，我們預計未來幾年行業將呈現快速增長的趨勢。根據公告，公司收購的欣巴科技創始人作為前郵政體系成員，在該領域具有豐富的實踐經驗，優勢明顯，受益物流行業對于智能化的需求提升，行業需求有望實現快速發展，公司訂單量有望快速增長。 盈利預測與估值：公司現已形成輕型輸送帶、精密模塑及自動化分揀系統三大類業務，行業穩健增長下公司內生性成長力強，我們預計公司17-19 年實現凈利潤3.2 億、3.9 億及4.7 億元，對應17 年24 倍PE。主業的穩健增長為公司帶來了充沛的現金流，未來圍繞三大業務領域，公司有望通過外延的方式實現產業鏈的合理延伸和擴張。首次覆蓋給予買入評級，目標價25 元。 風險提示：產品價格大幅波動、市場競爭加劇、下游需求大幅減少、快遞行業自動化進程不及預期等。 |
