諾力股份(603611)節(jié)能倉(cāng)儲(chǔ)車輛+智能物流設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng) 業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)
【2017-07-04】 行業(yè)持續(xù)回暖+海外市場(chǎng)發(fā)力，工業(yè)車輛業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，加之歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2016 年我國(guó)工業(yè)車輛銷量達(dá)37 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.95%；2017 年第一季度銷量為9.70 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.93%，行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇。公司傳統(tǒng)主業(yè)為輕小型搬運(yùn)車和電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)車輛業(yè)務(wù)，二者市占率分別國(guó)內(nèi)第一和國(guó)內(nèi)第二，有望充分受益于行業(yè)回暖。此外，公司積極拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，2016 年分別出資100 萬(wàn)美元和10 萬(wàn)盧布設(shè)立北美諾力和俄羅斯諾力，全年實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入為8.27億元，同比增加16.75%；毛利率為32.28%，較上年同期增加8.98個(gè)百分點(diǎn)。隨著相關(guān)布局的不斷深入，公司海外業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。 收購(gòu)無(wú)錫中鼎布局物流系統(tǒng)集成行業(yè)，有望打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2016年公司通過(guò)發(fā)行股份及募集配套資金的方式作價(jià)5.4億元收購(gòu)無(wú)錫中鼎90%的股權(quán)，后者主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能化物流系統(tǒng)集成及相關(guān)物流系統(tǒng)和裝備的銷售、規(guī)劃設(shè)計(jì)、研發(fā)制造、售后服務(wù)，其有軌巷道堆垛機(jī)技術(shù)水平和市場(chǎng)占有率穩(wěn)居全國(guó)第一。根據(jù)業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，無(wú)錫中鼎承諾2016-18年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于3200、5000、6800萬(wàn)元，其中2016年已完成承諾利潤(rùn)的106.73%。我們認(rèn)為，公司通過(guò)收購(gòu)無(wú)錫中鼎已完成物流搬運(yùn)，存儲(chǔ)，輸送的自動(dòng)化，智能化軟硬件結(jié)合的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)將形成"高效節(jié)能倉(cāng)儲(chǔ)車輛"+"智能倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)備"雙主業(yè)格局，有望打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步拓展，業(yè)務(wù)布局不斷完善。公司積極探索工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施路徑，不斷提高對(duì)智能化產(chǎn)品的研發(fā)投入，已在AGV 小車、高空作業(yè)平臺(tái)、自動(dòng)停車設(shè)備等領(lǐng)域完成業(yè)務(wù)布局。2015 年4 月，公司與上海交通大學(xué)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前已聯(lián)合開(kāi)發(fā)出AGV 托盤搬運(yùn)車、AGV 托盤堆垛車等多款產(chǎn)品；自動(dòng)停車設(shè)備由公司子公司諾力車庫(kù)負(fù)責(zé)，已于2015 年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)推出臂式高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品。隨著公司產(chǎn)品線不斷豐富，有望為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。 股權(quán)激勵(lì)綁定利益，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2017 年6 月26 日推出第一期限制性股票激勵(lì)草案，擬向160 名激勵(lì)對(duì)象按12.97 元/股的價(jià)格授予560 萬(wàn)股限制性股票，解鎖條件為以2016 年公司營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)， 2017-19 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%、80%、100%。我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵(lì)有利于激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率，看好公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期發(fā)展。 首次覆蓋給予公司"買入"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為215 百萬(wàn)元、268 百萬(wàn)元、333 百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.15 元/股、1.44 元/股、1.79 元/股，按照6 月30 日收盤價(jià)26.35 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為 23、18、15 倍。公司已形成"高效節(jié)能倉(cāng)儲(chǔ)車輛"+"智能倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)備"雙主業(yè)格局，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)亦充分彰顯發(fā)展信心，未來(lái)業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)，首次覆蓋給予公司"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)車輛行業(yè)陷入低迷、物流系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期，新品研發(fā)及推廣不及預(yù)期。 |
