中孚實(shí)業(yè)(600595)受益于鋁價(jià)上漲
【2017-07-20】 煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn) 公司擁有"煤-電/炭素-電解鋁-鋁加工"的完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為電解鋁，成本是關(guān)鍵。公司氧化鋁全部外購(gòu)。公司電力自給率74%，炭素自給率54%，未來(lái)成本變化主要來(lái)自于煤炭自給率的提升，公司擁有6 家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，煤炭產(chǎn)能225 萬(wàn)噸，產(chǎn)量92 萬(wàn)噸，自用量20 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率40%，自給率提升有較大潛力，煤電鋁一體化優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)。 電解鋁受益鋁價(jià)上漲，深加工進(jìn)入產(chǎn)能釋放 公司電解鋁產(chǎn)能74 萬(wàn)噸，16 年電解鋁產(chǎn)銷量71 萬(wàn)噸，自用43 萬(wàn)噸左右，外售26 萬(wàn)噸左右，噸鋁不含稅售價(jià)10514 元/噸，噸鋁成本8587元，噸鋁毛利在1927 元，預(yù)計(jì)隨著電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革推進(jìn)，鋁行業(yè)供給端將逐步收縮，預(yù)計(jì)鋁價(jià)或?qū)⑸仙倦娊怃X業(yè)務(wù)受益明顯。鋁材業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升：1）16 年鋁材產(chǎn)能75 萬(wàn)噸，產(chǎn)量43 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能利用率存在提升的潛力；2）15 年公司鋁材售價(jià)與鋁錠售價(jià)價(jià)差為400 元/噸左右，16 年已增至661 元/噸，預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)品升級(jí)，盈利能力存在提升潛力 投資建議 有電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)鋁價(jià)或?qū)⑸仙瑫r(shí)預(yù)計(jì)公司鋁材產(chǎn)量增加和加工費(fèi)或?qū)⑸仙A(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.22 元、0.36 元和0.52 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為26 倍、16 倍和11 倍，給予公司"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 供給側(cè)改革進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期； |
