中科三環(000970)調研簡報:特斯拉產業鏈標的 有望盡享行業紅利
【2017-07-04】 行業龍頭地位穩固，業績穩定增長。公司系國內最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，是國內最早從事釹鐵硼材料研究和生產的企業之一，技術領先，產品規模大、種類齊全，整體開工率維持較高水平，行業龍頭地位穩定。公司2017 年第一季度實現營業收入7.97 億元，同比增長0.78%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤0.73 億元，同比增長16.16%。 進入特斯拉產業鏈，盡享行業紅利。公司于2016 年10 月與特斯拉簽署了《特斯拉零部件采購通用條款》，正式進入特斯拉產業鏈，也是國內唯一一家與特斯拉達成采購意向的磁材企業。公司屬于明確的特斯拉產業鏈標的，2016 年Q4 已有一些訂單，目前持續生產中。特斯拉2015 年新能源汽車產量全球占比10%，Model 3 全球訂單超過40 萬輛，預計2017 年7 月試產9 月量產；2018 年目標產能50 萬輛，2020 年實現model3 產能100 萬輛。我們認為，隨著特斯拉未來的逐步放量，將有望成為公司穩定的利潤增長點，未來公司將有望盡享新能源汽車行業紅利。 攜手日立金屬，擴大生產規模。公司于2015 年6 月與日立金屬設立的合資公司"日立金屬三環磁材（南通）有限公司"目前已辦理完成工商登記手續，并取得營業執照，已于今年4 月正式運營。初步預計一期產能2000 噸，二期產能4000 噸。公司與日立金屬的合作有利于公司進一步擴大生產規模，奠定行業龍頭地位。 加大研發創新力度，核心技術優勢明顯。公司研發力度投入較大，目前已經成功實現新能源汽車和機器人用各向異性粘結稀土永磁材料的產業化，對公司行業領先優勢的保持以及產業升級起到了巨大的支撐作用，奠定了堅實的技術基礎。 盈利預測及評級。我們強烈看好新能源汽車前景，并對特斯拉Model 3 上路情況持樂觀態度，公司作為明確的特斯拉產業標的，盈利前景廣闊，其成長性將高于同行業公司。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.50 元和0.65 元。公司未來業績的高成長性、行業龍頭地位也將對估值起到強烈支撐，我們給予公司2017 年 50 倍估值，未來6 個月目標價19 元，維持買入評級。 不確定因素。新能源汽車放量不及預期，下游需求疲弱。 |
