道氏技術(shù)(300409)鈷、鋰協(xié)同并進(jìn) 打造鋰電材料平臺(tái)
【2017-08-02】 鋰電材料平臺(tái)初具規(guī)模。道氏技術(shù)主營(yíng)陶瓷材料墨水，隨著新品與斷推出，盈利能力顯著增長(zhǎng)。近兩年公司大力度布局核心鋰電材料環(huán)節(jié)，目前鈷、鋰及石墨烯材料初具規(guī)模，鈷板塊通過(guò)增資控股佳納能源51%的股權(quán)進(jìn)入鈷鹽深加工及三元材料前軀體領(lǐng)域；通過(guò)自建云母提鋰產(chǎn)線布局電池級(jí)碳酸鋰環(huán)節(jié)；另外通過(guò)收購(gòu)青島浩鑫55%的股權(quán)進(jìn)入石墨烯導(dǎo)電劑領(lǐng)域。 量?jī)r(jià)齊升，佳納能源迎黃金發(fā)展期。佳納能源為國(guó)內(nèi)重要的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有鈷鹽產(chǎn)能6000噸（金屬噸），三元前驅(qū)體產(chǎn)能8000噸，伴隨鈷價(jià)的快速提升，公司氯化鈷1季度售價(jià)較16年平均上漲100%，硫酸鈷、三元前驅(qū)體亦大幅提升；因鈷鹽供給端收縮，需求端較鈷金屬增速更快，因此價(jià)格增幅遠(yuǎn)高于成本增幅，噸毛利大幅提升，17年1季度公司毛利率達(dá)32%，凈利率達(dá)18%，單季度凈利潤(rùn)提升至4700萬(wàn)，單季度較16年全年業(yè)績(jī)提升30%。 鈷行業(yè)地位較高，看好道氏市值空間。佳納能源在鈷加工環(huán)節(jié)行業(yè)地位明顯，同華友鈷業(yè)相比公司前軀體產(chǎn)能是華友的1/2，另外華友擁有1.5萬(wàn)金屬噸的四氧化三鈷產(chǎn)能，而佳納能源擁有0.6萬(wàn)金屬噸的鈷鹽產(chǎn)能，介于華友1/2至1/3之間。而截至7月31日收盤華友鈷業(yè)市值在380億元，道氏僅88億元，收購(gòu)佳納能源后將為道氏帶來(lái)較大的價(jià)值增量。 戰(zhàn)略布局云母提鋰。7月21日，道氏技術(shù)發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，計(jì)劃募集資金4.8億元，投資建設(shè)1萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線。對(duì)于傳統(tǒng)汽車，石油主導(dǎo)了近百年的內(nèi)燃機(jī)時(shí)代；而對(duì)于新能源汽車，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)鋰&鈷將成為新時(shí)代的戰(zhàn)略性資源，誰(shuí)擁有鈷&鋰礦，誰(shuí)將成為新的"歐佩克"。公司依托高分子及納米材料技術(shù)沉淀，集中主要資源攻克云母提鋰技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，看好后續(xù)鋰、鈷協(xié)同性發(fā)展前景。 石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用標(biāo)桿性企業(yè)。16年道氏收購(gòu)青島昊鑫打響石墨烯產(chǎn)業(yè)化的第一槍，目前作為功能性添加劑配套比亞迪、國(guó)軒高科。未來(lái)隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩，電池品質(zhì)成為企業(yè)追求的目標(biāo)，能量密度、充電時(shí)間及使用壽命問(wèn)題亟需解決，我們預(yù)計(jì)類石墨烯導(dǎo)電劑大概率將形成動(dòng)力電池企業(yè)標(biāo)配，隨著需求提升，成本將顯著下降，從而可開(kāi)拓空間更大的石墨烯應(yīng)用領(lǐng)域。 投資策略與評(píng)級(jí)。公司陶瓷墨水和釉料業(yè)務(wù)需求旺盛，3D墨水帶來(lái)增量；同時(shí)布局石墨烯、鈷、鋰領(lǐng)域，打造鋰電新材料平臺(tái)，前景廣闊。前期股權(quán)激勵(lì)價(jià)格36.95元/股，較目前股價(jià)相差與大。預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為1.27元、1.67元、2.32元，結(jié)合可比公司估值及公司市場(chǎng)地位，給予公司2017年40倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.8元，給予買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車政策與及預(yù)期。 |
