峨眉山A(000888)萬年索道改造重啟 成長空間逐步打開
【2017-07-10】 事件描述 公司第五屆董事會第八十一次會議審議通過《關于重新啟動萬年索道改造項目的議案》，重啟改造需資金2750 萬元（含在9000 萬元資金內），其中設備安裝、峨眉電站維修等約985 萬元，土建及配套工程約1765 萬元。 事件評論 萬年索道改造重新啟動，量價有望齊升打開成長空間。（1）萬年索道改造停滯一年半，此次重啟預計進度有望加快。公司于2014 年5 月即通過投資9000 萬對萬年索道進行改造議案，相關設備已于2016 年2 月完成，但受景區管理影響改造工作一度停滯。推測此次改造于淡季進行， 持續時長大概3-6 月，對當期客流影響不大。（2）改造完成后索道運力和索道價格有望得到雙重提升。若改造完成索道運力有望大幅提升，承載能力進一步打開；同時參照黃山索道改造完成即上漲票價，結合公司自2009 年后至今索道價格未變，待萬年索道改造完票價也有可能提升。 變局之年空間闊，大峨眉值得期待。（1）2017 年有望成為峨眉山內生業績反轉之年：隨著天氣好轉及周邊交通進一步改善（高鐵提速、增加趟次）今年客流在去年同期低基數下反彈應是大概率事件，1-5 月樂山市接待游客數據同比增長15.7%、四五月單月同增近20%已證明我們的判斷；索道改建完成、酒店入住率逐漸提升，毛利率和營收有望持續增長；剝離萬年實業減輕給公司帶來的財務費用壓力。（2）公司募投項目峨眉雪芽、養生辣木、智慧園區、演藝項目等將從18 年開始逐漸貢獻利潤；（3）新管理層年富力強，費用管控及外延戰略有望逐步落地。 維持"買入"評級。公司內生外延多面開花，結合景區板塊旺季慣性行情， 當前時點繼續推薦。我們看好公司新領導上任帶來的積極變化并給予無限期待，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.46、0.56、0.64 元/股， 對應當前股價PE 分別為27、23、20 倍，維持"買入"評級。 風險提示： 1. 旅游業突發事件（交通事故、恐怖襲擊等），極端天氣影響； 2. 資產整合不達預期。 |
