云鋁股份(000807)水電鋁一體化優勢進一步增強
【2017-07-19】 公司披露公告，增資鶴慶溢鑫鋁業，將實現控股70.95 % 公司為實施水電鋁加工一體化鶴慶項目，擬與大理州工業投資控股有限公司以現金方式共同增資公司全資子公司文山鋁業控股的鶴慶溢鑫鋁業，共不超過12 億元（其中公司不超過9 億元，大理工投不超過3 億元），增資完成后將實現控股70.95%。 鶴慶項目達產將增加約21 萬噸電解鋁產能，實現凈利潤2.95 億元 公司為A 股市場唯一水電生產電解鋁的龍頭企業，繼投資建設魯甸35萬噸/年電解鋁項目后，公司繼續擴張水電鋁一體化產業鏈。此次增資投資的鶴慶項目將采用500kA 大型曲面陰極電解槽進行生產，項目建成達產后將實現21.04 萬噸/年的電解鋁及鋁加工產能，預計將為公司帶來收入約33.57 億元、利潤總額約3.93 億元和凈利潤約2.95 億元。 供給側改革背景下，公司量價齊升、水電優勢盡顯 產能方面，受益于豐厚云南水電資源和電解鋁產能轉向清潔能源優勢、公司電解鋁產能持續擴張（魯甸項目和鶴慶項目投產后公司電解鋁產能將達176 萬噸，目前產能120 萬噸）；受益于供給側改革推進，鋁行業受益、鋁價上行（長江有色、廣東南儲鋁錠現貨均價分別1.42 萬元/噸、1.43 萬元/噸，相比2016 年分別上漲17%和16%），增厚公司利潤。我們認為隨著供給側改革將持續推進，不合規產能將嚴格置換和淘汰，預計未來鋁市供給逐步收縮，鋁價有望繼續上行。 投資建議 供給側改革繼續推進，預計鋁價或將繼續上行，考慮到公司電解鋁項目逐漸達產，預計公司7-19 年EPS 分別為0.28 元、0.39 元和0.47 元，對應當前股價的PE 分別為30 倍、22 倍和18 倍，給予"買入"評級。 風險提示：下游需求低于預期；項目進度低于預期。 |
