濱化股份(601678)主營(yíng)產(chǎn)品景氣度高 看好公司轉(zhuǎn)型發(fā)展
【2017-08-07】 看好燒堿行業(yè)高景氣度 受益于下游氧化鋁、化纖等行業(yè)的高開工率，2017 上半年燒堿價(jià)格大幅上漲，據(jù)中國(guó)氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017 年上半年華北地區(qū)32%離子膜燒堿中間價(jià)為947 元/噸，較去年同期均價(jià)545 元/噸上漲了73.8%，華北地區(qū)99%片堿中間價(jià)為3970 元/噸，較去年同期均價(jià)2232 元/噸上漲了77.9%，公司具備燒堿產(chǎn)能65 萬(wàn)噸(折百)，目前價(jià)格計(jì)算，單噸毛利不低于1000 元/噸，上半年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)充分受益于此。同時(shí)，上半年氯氣市場(chǎng)價(jià)格維持在-100 至-800 元/噸（倒貼），公司下游耗氯裝置將公司產(chǎn)生的氯氣全部消化，并產(chǎn)生了較好的效益，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)得到有效發(fā)揮。 環(huán)保趨嚴(yán)，環(huán)氧丙烷供應(yīng)緊張 目前國(guó)家已經(jīng)嚴(yán)格限制氯醇法的新增產(chǎn)能，而目前國(guó)內(nèi)使用直接氧化法的吉林神華30 萬(wàn)噸裝置和岳陽(yáng)長(zhǎng)嶺的10 萬(wàn)噸裝置由于工藝問題，仍然低負(fù)荷運(yùn)行甚至裝置停車，同時(shí)未來投產(chǎn)產(chǎn)能最大的藍(lán)色星球40 萬(wàn)噸裝置也推遲到明年一季度投產(chǎn)，我們認(rèn)為未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)量主要來自氯醇法。因此，由于未來環(huán)保安全檢查的常態(tài)性，氯醇法裝置的開工率將受限，以及下游聚醚行業(yè)的剛性需求和丙烯價(jià)格的剛性支撐，我們看好下半年環(huán)氧丙烷價(jià)格將維持高位。 設(shè)立氫能源公司，進(jìn)軍新能源領(lǐng)域 公司擬與北京億華通科技股份有限公司共同出資設(shè)立山東濱華氫能源有限公司，將借助億華通在氫能領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)，以及所擁有的氫能產(chǎn)業(yè)資源和豐富的管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以濱州為起跑點(diǎn)，面向全國(guó)開展動(dòng)力氫能的制備、儲(chǔ)運(yùn)等全產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，助力公司新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和深化，構(gòu)造行業(yè)領(lǐng)先地位，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，公司每年生產(chǎn)氯堿裝置的副產(chǎn)物氫氣1.5-1.6 萬(wàn)噸，未來將通過合資氫能源公司充分利用氫氣資源，實(shí)現(xiàn)副產(chǎn)物的再利用，大幅增厚公司的盈利水平。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.68 元和0.74 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.3X、12.8X 和11.8X，維持"強(qiáng)烈推薦"的評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 環(huán)氧丙烷裝置大量投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；燒堿價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；氫能源公司項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
