科達(dá)利(002850)期待行業(yè)逐步回暖 成長(zhǎng)值得期待
【2017-07-17】 預(yù)測(cè)盈利同比-3.56%~5.98% 公司公告2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告修正，預(yù)計(jì)盈利同比-3.56%~5.98%，至9,100萬(wàn)元~10,000萬(wàn)元。原預(yù)測(cè)同比增長(zhǎng)11.28%~37.78%。公司同時(shí)披露上半年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約15%。 關(guān)注要點(diǎn) 上半年經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)小幅低于預(yù)期，但政府補(bǔ)助超預(yù)期。1）公司預(yù)測(cè)上半年業(yè)績(jī)9,100~10,000萬(wàn)元，小幅低于我們此前預(yù)計(jì)的11,000萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是由于毛利率下滑且上半年出貨量較少導(dǎo)致。2）公司7月收到政府補(bǔ)助約4,500萬(wàn)元，對(duì)全年業(yè)績(jī)有積極影響。 預(yù)計(jì)2018年毛利率將保持穩(wěn)定。公司2017年毛利率下滑主要受2017年新能源行業(yè)補(bǔ)貼退坡影響，但考慮2018年新能源補(bǔ)貼政策將維持穩(wěn)定，且公司目前與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間差距依然較大，擁有一定的議價(jià)權(quán)，預(yù)計(jì)2018年毛利率水平將維持基本穩(wěn)定。 鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)依然將保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)依然將保持高速增長(zhǎng)。1）公司2017年上半年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約15%，二季度出貨量開(kāi)始增加。隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)售回暖，我們預(yù)計(jì)全年增速將繼續(xù)回升。2）2018年考慮補(bǔ)貼政策的穩(wěn)定，年末可能出現(xiàn)的新能源車(chē)搶裝潮，以及公司的產(chǎn)能擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2018年增速將顯著高于2017年。3）2019年有望受益于CATL上汽合資項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有超預(yù)期空間。 估值與建議 考慮毛利率及政府補(bǔ)貼影響，我們調(diào)整公司2017/2018年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.3%/-7.2%至3.12/4.76億元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18年P(guān)/E分別為40.7x/26.7x。 看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，我們維持"推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110元，對(duì)應(yīng)2018P/E32x。 風(fēng)險(xiǎn) 新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)。 |
