國軒高科(002074)打造廬江完整新能源產業鏈 全年高增長確定
【2017-07-21】【出處】西南證券 事件：近日，國軒高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投產。 隔膜基地正式投產，打造廬江完整新能源產業鏈。合肥星源致力于生產鋰電池隔膜，一期產能8000 萬平方米。項目全部建成后，合肥星源將成為華東地區規模最大的動力鋰離子電池隔膜生產基地。如此，廬江將形成一條完整的新能源汽車動力電池產業鏈。公司目前已具備8000 噸磷酸鐵鋰正極材料產能、5000噸硅基負極材料產能、21 萬臺（套）充電設施、20 萬套電動汽車動力總成控制系統、8000 萬平方米濕法動力隔膜以及10000 噸三元正極材料（17 年底實現6000 噸NCM111 和3000 噸NCM622 產能）。公司的全產業鏈布局已初具規模，這有利于公司把控成本和質量，提升市場競爭力。 頻頻斬獲大單，產能逐步爬坡，17 年業績高增長確定。17 年以來，公司公告簽訂的訂單已共計約47.0 億元，占16 年全年營業收入的98.8%，其中中通客車13.3 億元、北汽新能源18.8 億元、南京金龍14.9 億元等。目前公司動力電池產能為磷酸鐵鋰3.6gWh，三元2GWh，年底隨著山東二期的三元項目逐漸投產，將擴至8-9GWh。公司在手訂單充足，產能逐步釋放，17 年業績確定性較強。 攜手上海電氣布局儲能，完善鈦酸鋰儲能技術。公司近日出資1.29 億元（占比43%）與上海電氣設立合資公司共同布局儲能領域，探索基于鈦酸鋰為負極的儲能技術的產業應用和商業模式。我們看好二者整合雙方資源的合作模式，一方面上海電氣深耕清潔能源裝備制造多年，另一方面國軒高科作為鋰電龍頭，技術實力領先，二者強強聯合將有利于搶占儲能市場先機。 盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為1.54 元、2.10 元、2.26元，對應PE 分別為21 倍、15 倍和14 倍，未來三年歸母凈利潤將保持24.3%的復合增長率。鋰電產業行業估值25 倍，給予公司行業平均估值，對應目標價38.5 元，首次覆蓋，給予"增持"評級。 風險提示：鋰電池產能擴張或不及預期的風險，新能源汽車行業發展或不及預期的風險。 |
