比亞迪(002594)新能源車銷售持續(xù)回暖 符合預(yù)期 云軌業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊
【2017-06-22】【出處】群益證券 結(jié)論與建議： 新能源車銷售走出低谷持續(xù)回暖，下半年有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，雙積分制利好新能源龍頭車企，云軌市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。 我們預(yù)計(jì)公司2017、2018年凈利潤(rùn)將達(dá)到53億元和69億元，YOY+4.6%和+30%，EPS分別為1.94元和2.52元，A股按當(dāng)價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為26倍和20倍。目前A股估值合理，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊，我們維持對(duì)A股"買入"的投資建議。 公司5月銷售情況：公司5月實(shí)現(xiàn)銷售汽車30352輛，YoY-21.8%,MOM-1.35%；其中新能源車銷量為9140輛，YOY-4.87%、MOM+42.4%，公司5月銷售情況符合預(yù)期。累計(jì)來(lái)看，公司1-5月共實(shí)現(xiàn)銷售汽車15.2萬(wàn)輛，銷售新能源車2.48萬(wàn)輛，YOY分別為-14.9%和-30.8%。 新能源汽車銷售持續(xù)回暖：年初受新能源汽車推廣目錄重審(部分車型上目錄的時(shí)間延遲)及新能源汽車補(bǔ)貼金額退坡20%影響，公司2017Q1新能源汽車銷售陷入低谷。5月新能源車銷量環(huán)比大幅提升，同比增速下滑幅度較4月收窄13.7個(gè)百分點(diǎn)，YOY-4.9%，主要由于公司4月推出的插電混合動(dòng)力SUV新車宋DM產(chǎn)銷開始放量，銷售2068輛,產(chǎn)銷比達(dá)98%，目前仍處產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)銷將達(dá)4000輛，7月達(dá)6000輛，未來(lái)將成為公司新能源車銷售增長(zhǎng)的新動(dòng)力。公司5月純電動(dòng)乘用車銷售4858輛，MOM+15%,插電混合乘用車銷售4009輛，MOM+95%,新能源客車373輛，MOM+70%。我們預(yù)計(jì)隨著新能源車地方補(bǔ)貼政策落地和新車型的產(chǎn)銷放量，公司下半年新能源車銷售有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額仍將維持行業(yè)領(lǐng)先。 雙積分制利好新能源車：6月13日國(guó)務(wù)院法制辦發(fā)布新能源車積分管理辦法征求意見稿，顯示積分制將在2018年開始實(shí)施，新能源汽車正積分可在乘用車企業(yè)間自由交易，2018-2020年度，除年度生產(chǎn)或者進(jìn)口量少于2000輛的小規(guī)模企業(yè)可享受上述優(yōu)惠政策之外，其它乘用車企業(yè)的新能源汽車積分比例均需按照8%、10%、12%的要求執(zhí)行，公司2016年新能源車銷量與全部汽車銷售占比超過20%，遠(yuǎn)高于此標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)必將在雙積分交易制政策中受益。 云軌業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊：公司耗時(shí)5年研發(fā)的跨座式單軌"云軌"產(chǎn)品，已與超過10個(gè)城市簽約訂單，其中汕頭、廣安、銀川等地的云軌已經(jīng)開建，部分線路或?qū)⒂谀甑卓⒐ねㄜ?。云軌作為新生代的產(chǎn)品，其性價(jià)比大幅優(yōu)于地鐵，市場(chǎng)空間廣闊，目前國(guó)內(nèi)有超百個(gè)城市計(jì)劃建設(shè)軌道交通，云軌單價(jià)約為2-3億/公里，未來(lái)將催生萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模。比亞迪云軌進(jìn)入市場(chǎng)較早，技術(shù)領(lǐng)先，兼具建設(shè)周期短、費(fèi)用低、安全性高及能耗較低等多重優(yōu)勢(shì)。公司將借此進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)軌道交通領(lǐng)域，有望再造一個(gè)比亞迪。 盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2017、2018年凈利潤(rùn)將達(dá)到53億元和69億元，YOY+4.6%和+30%，EPS分別為1.94元和2.52元，A股按當(dāng)價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為26倍和20倍。目前A股估值合理，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊，我們維持對(duì)A股"買入"的投資建議。 |
