星源材質(zhì)(300568)2017年半年報點評:業(yè)績基本符合預(yù)期 濕法隔膜擴產(chǎn)啟動
【2017-08-14】【出處】國泰君安 事件： 公司公告2017 年中報，實現(xiàn)營收2.47 億元，同比減少2.79%，實現(xiàn)利潤0.71 億元，同比減少23.74%，同時公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債4.8 億元，用于擴產(chǎn)3.6 億平濕法隔膜產(chǎn)能。點評如下： 維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價：維持2017-2019 年盈利預(yù)測為1.1 元、1.44 元、1.9 元，維持目標(biāo)價55.8 元，維持增持評級。 總體業(yè)績基本符合預(yù)期，干法隔膜價格下滑。目前公司在產(chǎn)產(chǎn)能為1.7億干法+0.7 億濕法，預(yù)計上半年干法出貨量0.52億平，濕法出貨量為0.14億平，由于1 季度公司出貨量較少，二季度出貨量開始有所提升，總體來說，上半年產(chǎn)能利用率還是比較飽滿，出貨量也有所增加，但是由于干法隔膜價格下滑較快，預(yù)計從2016 年均價3.5 元/平下滑至3 元/平，導(dǎo)致公司總體毛利從63%下滑至53%，拖累了上半年業(yè)績。 濕法隔膜產(chǎn)能較小是主要矛盾，發(fā)債募集4.8 億資金擴產(chǎn)。上半年公司在產(chǎn)濕法產(chǎn)能僅0.3 億平，產(chǎn)能太小，和合肥國軒共同投資的權(quán)益濕法產(chǎn)能為0.4 億在近期達(dá)產(chǎn)，全年濕法隔膜的出貨量預(yù)計為0.5 億平左右，濕法產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，公司發(fā)行4.8 億可轉(zhuǎn)債在常州擴產(chǎn)3.6 億平濕法，采用德國布魯克納的設(shè)備，預(yù)計其中的4 條線（1.8 億平）將在明年年底投產(chǎn)，其余在后年完成，這些產(chǎn)能投放將成為公司新的增長極。 風(fēng)險提示：干法隔膜價格下滑超出預(yù)期、濕法隔膜產(chǎn)能投放不及預(yù)期 |
