大參林(603233)兩廣地區零售藥店龍頭企業
【2017-07-26】 投資要點 1.公司是華南區域零售藥店龍頭 公司是第四家登錄A股的零售連鎖藥店。根據MDC的統計，大參林在華南地區零售企業中綜合競爭力排名第一，在兩廣區域總共經營2113家零售直營門店。隨著資本助力，公司將運用募投資金建設1311家門店，進一步夯實華南以及周邊地區的零售網絡布局。 2.完善穩定的上游供應體系及物流配送體系 規模化是零售連鎖藥店獲得超額收益的關鍵。公司2016年經營規模突破60億，公司已與2,000余家國內外優質供應商保持了穩定的合作關系，合作供應商覆蓋了全國排名前100的制藥企業和全國排名前5的醫藥流通企業。同時，公司已在廣州、茂名、順德、江門、玉林、梧州、鄭州、東莞、福州等地區設立物流倉庫，為降低配送成本、提高單店經營效率打下堅實基礎。 3."參茸滋補藥材"打造高毛利差異化經營策略 憑借對中藥消費市場的深刻認識和優質的參茸滋補藥材產品，公司在參茸滋補藥材消費群體中建立了良好的口碑，"大參林"已成為零售藥店行業中銷售參茸滋補藥材的優質品牌。2016年"參茸滋補藥材"已占主營業務收入的14.3%，是公司第二大收入來源。參茸滋補藥材毛利潤率維持在40%以上，高于公司零售整體毛利潤。 4.投資建議： 考慮到公司業績保持穩健增長，我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.25元、1.43元、1.66元，市盈率在35-45倍較為合理，對應的合理價格區間43.8-56.2元。 5.風險提示： 零售網點建設不達預期風險，毛利潤率下滑風險 |
