中國鋁業(601600)2017年半年報點評:業績高增長 看好鋁價攀升下龍頭再現輝煌
【2017-08-21】 氧化鋁仍是利潤主要貢獻板塊 報告期內公司氧化鋁板塊仍為主要的利潤貢獻，實現營業收入187.961億元，同比增長45.36%，占比達20%，稅前利潤17.09億元，同比增長19億元，主要來自于氧化鋁銷售量價齊升。上半年全球氧化鋁小幅過剩約50萬噸，國內氧化鋁缺口達200萬噸，均價達2682元/噸，同比增長45%，考慮氧化鋁大省山西近日出臺十九大和全運會期間環保政策可能帶來氧化鋁階段性緊張價格有望回升。公司目前擁有氧化鋁產能約1600萬噸，2016年產量約1200萬噸，看好公司作為唯一氧化鋁自給率超過100%的標的盈利穩定增長。 下半年電解鋁板塊盈利有望迎來爆發 2017H1公司電解鋁板塊實現營業收入202.5億元，同比增長30%，稅前利潤約0.61億元，受制于原料和用電成本提升，且去年資產處置受益較多，盈利能力出現較大幅度下滑。H1國內電解鋁現貨均價約1.37元/噸，考慮供給側改革疊加供暖季限產影響下半年電解鋁大概率出現短缺鋁價高點可能達到1.8萬元/噸，加上近年來公司綜合生產成本不斷下降，電解鋁板塊盈利能力有望迎來爆發，以2016年產量約320萬噸計算，貢獻利潤有望超過20億元。 供改疊加暖季限產組合拳效果顯現，鋁價繼續向上，看好公司龍頭騰飛 2017 年上半年全球原鋁產量約3121 萬噸，消費量約3106 萬噸，同比分別增長8.6% 和7.7%，其中，國內原鋁產量約1855 萬噸，消費量約1750 萬噸，同比分別增長20.9%和11.5%。國內企業上半年加足馬力生產，考慮下半年供給側改革執行力度較強，我們預計累計關停產可能達到500萬噸水平，疊加供暖季影響產能約100萬噸，下半年電解鋁供需大概率出現缺口，價格有望持續攀升。同時，中國鋁業作為央企合規產能的龍頭，有望成為此次供給側改革帶來的行業結構調整中戰略層面最受益者，再現輝煌。 盈利預測與評級 考慮下半年電解鋁均價持續攀升，我們預測公司2017-19年實現凈利潤29億元、35億元、44億元EPS為0.19元/股，0.23元/股，0.3元/股，對應8月17日收盤價7.07元，動態PE為36倍，30倍，24倍，給予“增持”評級。 風險提示：供給側改革不及預期，需求低于預期，鋁價大幅下跌的風險 |
