中孚實業(600595)受益于鋁價上漲
【2017-07-20】 煤電鋁一體化優勢將繼續顯現 公司擁有"煤-電/炭素-電解鋁-鋁加工"的完整產業鏈，核心產品為電解鋁，成本是關鍵。公司氧化鋁全部外購。公司電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司擁有6 家煤炭生產企業，煤炭產能225 萬噸，產量92 萬噸，自用量20 萬噸，產能利用率40%，自給率提升有較大潛力，煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。 電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產能釋放 公司電解鋁產能74 萬噸，16 年電解鋁產銷量71 萬噸，自用43 萬噸左右，外售26 萬噸左右，噸鋁不含稅售價10514 元/噸，噸鋁成本8587元，噸鋁毛利在1927 元，預計隨著電解鋁行業供給側改革推進，鋁行業供給端將逐步收縮，預計鋁價或將上升，公司電解鋁業務受益明顯。鋁材業務量價齊升：1）16 年鋁材產能75 萬噸，產量43 萬噸，預計未來產能利用率存在提升的潛力；2）15 年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為400 元/噸左右，16 年已增至661 元/噸，預計隨著公司產品升級，盈利能力存在提升潛力 投資建議 有電解鋁行業供給側改革的背景下，預計未來鋁價或將上升，同時預計公司鋁材產量增加和加工費或將上升，預計公司17-19 年EPS 分別為0.22 元、0.36 元和0.52 元，對應當前股價的PE 分別為26 倍、16 倍和11 倍，給予公司"買入"評級。 風險提示 供給側改革進度低于預期，產能釋放進度低于預期； |
