萬業企業(600641)2017年半年報點評:多因素帶動業績大增 轉型穩步推進
【2017-08-18】 事項： 公司公布2017年中報，期內公司實現營業收入18.5億元，同比上升106.8%，歸屬凈利潤15.8億元，同比增長2425.7%，對應EPS1.96元，超出市場預期。 平安觀點： 結算高峰疊加投資收益提振業績。受結算大增及低基數影響，公司實現營業收入18.5億元，同比增長106.8%；凈利潤15.8億元，同比增長2425.6%；公司上半年轉讓湖南西沃項目獲得一次性轉讓收益8.96億元，扣非后凈利潤7.37億元，同比增長1185.7%。期末在手現金27.7億，與期初相比略降4%；凈負債率和剔除預收款后的資產負債率分別為-48.4%和14.4%，較期初分別上升17.9個和下降0.4個百分點。 持續逐步剝離地產項目，轉型決心強。繼2016年轉讓上海愛佳項目后，報告期內以15.98億整體轉讓湖南西沃項目100%股權，大幅提升公司2017年業績同時，持續剝離地產業務凸顯公司轉型決心。目前公司在手項目僅3個，由于可售面積下滑，公司上半年公司實現簽約面積2.06萬平方米，同比下降81.9%，簽約金額3.38億元。 認購上海集成電路產業基金，轉型邁出實質一步。報告期內公司擬以自有資金10億元人民幣認購上海集成電路裝備材料產業投資基金（籌）首期20%的份額。該基金由國家級產業基金、上海市、上海臨港管委會以及上海浦東科技投資有限公司等共同發起設立，總規模為100億元人民幣，首期規模50億元人民幣。基金普通合伙人（GP）由浦東科投聯合相關機構共同設立，注冊資本暫定為3000萬元人民幣，浦東科投為GP第一大股東。作為公司大股東的浦東科投在集成電路和醫療健康等高科技產業領域具備豐富的產業資源和投資經驗。我們認為該基金的投資領域（集成電路裝備和材料）作為國家戰略重點扶持的高精尖技術領域，與公司向新興產業轉型的戰略高度契合，同時充分借助基金普通合伙人（GP）經驗豐富的投資團隊和一流的投后管理、風控能力，有利于降低自行轉型風險，加速公司向新興產業轉型。 投資建議：考慮公司期內整體轉讓湖南西沃項目提振業績，上調公司2017-2018年EPS至2.13（+0.89）元和0.61（+0.10）元，當前股價對應PE分別為5.3倍和18.5倍。公司持續剝離地產業務，轉型決心堅定，認購上海集成電路產業基金，有望借助大股東浦東科投在高科技產業的投資優勢，加快在新興產業布局，維持"推薦"評級。 風險提示：轉型進度不及預期。 |
