上汽集團:一季度持續穩定增長,具長期投資價值
類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：韓偉琪 日期：2014-05-06 結論與建議: 上汽集團Q1繼續保持穩定的特色,凈利潤YoY+12.6%,銷量YoY+14.2%。 大眾通用貢獻之投資收益也十分穩定。集團14年推出新車仍以大眾和通用品牌為主,不過榮威550插電版新能源車也為公司賺足了眼球。預計14年銷量565萬輛,YoY+11%。 預計公司2014、15年EPS分別為2.615元和3.019元,YoY分別增長16.22%和15.46%。目前14年P/E為5.6倍,主業穩定、估值低且股息率高達8.28%,維持買入投資建議,目標價為16.5元。 14年一季度凈利增12.6%,投資收益增長較緩:上汽集團2014年一季度實現營業收入1684.11億元,YoY+15.95%,凈利潤69.80億元,YoY+12.61%,EPS為0.633元,繼續保持平穩的增勢。主營收入中,除了自主品牌和通用五菱增長理想外,利息收入YoY+50%至8.3億元,增長快速,上汽汽車金融業務處在快速成長的通道中。投資收益確認70.5億元,YoY+0.55%,低于預期。 毛利率穩中有升,銷售費用增長較快:Q1綜合毛利率為11.95%,YoY提高0.6個百分點。期內銷售費用92.25億元,YoY+30.4%,預計為榮威550等新車上市廣告宣傳費用增長較快;管理費用增長8.3%至48.1億元,較為平穩。 預計14年銷售565萬輛:YoY+11%,14年Q1上汽集團累計銷量達到152.33萬輛,YoY+14.21%,其中大眾增長25.3%,通用增長7.7%,通用五菱增長15%。集團14年計劃推出3款SUV(通用兩款,MG1款),一款大眾A+級轎車,全新科魯茲等新車,未來隨著大眾和通用產能放開,產銷量有望再上一層樓。 現金股息率仍在8%以上:上汽集團近兩年來整體經營情況進入了平穩發展的節奏,考慮行業布局和產能投放目前已基本穩定,巨大的資本性開支有所減少,集團有意識地通過現金分紅回饋股東。11~13年,集團現金紅利分別達到了每股0.3、0.6元和1.2元(含稅),最新的股息率超過8%。我們認為隨著公司盈利平穩增長,未來現金分紅將繼續維持在高位。 盈利預期:預計公司2014、15年營收將分別達到6421.29億元和7193.01億元,YoY別增長13.49%和12.02%;實現凈利潤分別為288.27億元和332.84億元,YoY分別增長16.22%和15.46%;EPS分別為2.615元和3.019元。目前14年P/E為5.6倍,主業穩定、估值低且股息率高達8.28%,維持買入投資建議,目標價為16.5元。 |
