宇通客車:資產注入略微增厚業績
類別：公司研究 機構：招商證券股份有限公司 研究員：汪劉勝,唐楠,方小堅 日期：2014-05-23 事件: 公司今日公布關聯交易預案,擬采取發行股份和支付現金的方式向宇通集團、猛獅客車購買合計持有鄭州精益達汽車零部件有限公司的100%股權,其中以發行股份方式購買精益達85%股權,以支付現金方式購買精益達15%股權,發行價格為16.08元。 評論: 1、本次資產注入將略增厚上市公司業績。擬收購標的精益達在評估基準日最新凈資產7.53億元,預估值為42.6億元,增值率為465.7%,按照16.08元/股的發行價格計算,宇通客車擬分別向宇通集團、猛獅客車發行股份約16,177萬股和6,342萬股及支付現金約45,905萬元和17,995萬元。公司采用收益現值法對收購標的進行估值,將在正式方案中公布業績補償安排。精益達評估值對應2013年PE為8.7倍,低于上市公司2013年PE 11.8倍,今年資產注入完成,預計明年完全并表情況下將略增厚業績5分錢。 2、精益達注入將提升市公司盈利能力。此次資產注入后精益達將成為宇通客車的全資子公司,其所有業務將納入宇通客車合并范圍,宇通客車與宇通集團及其下屬公司的關聯交易將大幅減少。精益達歷年凈利潤約15%,高于宇通客車8%水平。今年1-4月份精益達凈利潤為8.6%,估計為季節性因素,預計全年保持穩定。 3、預計下半年經營情況將會好轉。宇通客車1-4月份大客累計銷量同比下滑6.2%,中型客車累計銷量同比增長0.3%,輕型客車累計同比增長47.8%。由于去年二季度高基數原因,今年上半年銷量增速并不樂觀,下半年銷售進入旺季。我們預計公司大中客銷量全年增長約5%,新能源客車銷量有望達到7,000-8,000臺。 4、維持"審慎推薦-A"投資評級。本次零部件資產注入略微增厚業績,并帶來整體盈利能力一定程度提升。預計今年新能源客車銷量將翻倍,盈利能力提升同時利好估值上移。不考慮今年資產注入影響,我們預計2014、2015年EPS分別為1.56和1.81元,維持"審慎推薦-A"投資評級,風險因素在于新能源汽車推廣不及預期,行業景氣度下滑超預期。 |
