中科三環:短期業績壓力不改長期看好
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：葛軍 日期：2014-05-05 報告要點 事件描述 中科三環發布2014年一季報。公司實現銷售收入9.14億元,同比增長15.8%,實現歸屬于母公司凈利潤6825.21萬元,同比下滑46%,實現eps0.06元;受產品價格下跌、原材料價格上漲拖累,公司銷售毛利率延續下滑,報告期內環比下滑3.6個百分點,至21.4%。 事件評論 產品價格延續下滑、原材料成本有所上漲共同拖累公司業績。報告期公司銷售收入小幅增長15.8%,因產品銷量增長,受益下游景氣恢復,公司整體開工率維持在70%以上,高于去年同期水平;凈利潤同比下滑46%,主要因銷售毛利率同比下滑12.3個百分點,我們認為,公司產品利潤同時受到產品價格下跌和原材料價格小幅上漲的擠壓,報告期內鐠釹金屬均價同比小幅上漲2.4%,但因下游需求不旺,公司部分產品價格仍延續下滑。 受益新能源汽車,銷量延續增長確定性較高。公司新能源汽車領域訂單將實現快速增長,由于新產品研發一體化綁定(釹鐵硼、電機、汽車)的傳統,釹鐵硼行業的客戶壁壘將被強化,因此公司作為早已進入寶馬、奔馳、大眾等一系列歐美頂級車企的全球釹鐵硼龍頭企業,必將最大受益于新能源汽車產業發展所帶來的行業需求增長;此外,汽車微電機等行業需求也將延續增長。 稀土價格短期整固長期看漲,公司產品盈利底部已現。我們認為稀土價格短期整固長期看漲,而公司產品價格也將跟隨稀土價格逐步企穩。受制于稀土市場需求仍較為疲弱(盡管中高端釹鐵硼開工率維持70%以上,但更大量的低端釹鐵硼需求清淡開工率不足30%),我們預計短期內稀土價格仍將整固,但下跌空間有限;長期內,受益于新興市場發展所帶來的需求增長以及中國對稀土資源供給的控制力提升,稀土價格長期看漲。 維持"推薦"評級。預計公司2014、2015、2016年eps分別為0.43、0.72和1.01元,維持"推薦"評級。 投資風險:宏觀經濟低迷致下游需求下滑;新能源汽車銷售低預期;稀土價格下跌。 |
