比亞迪:傳統業務下滑拖累q1業績,新能源車起色明顯引領行業
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：謝利 日期：2014-04-28 事件描述 今日比亞迪發布2014 年一季報。公司2014 年Q1 實現營業收入117.24 億元,同比下降9.0%,實現歸屬母公司凈利潤0.12 億元,同比下降89.4%,一季度EPS 為0.01 元。 事件評論 傳統轎車業務拖累一季度業績,整體低于預期。1)節能車補貼標準加嚴+行業增速放緩導致傳統轎車業務下滑幅度較大(同比-29.8%),成為一季度營收同比下滑的主要原因。2)管理、財務和銷售均有0.45、1.41、0.83個百分點同比增加,進一步拉低凈利潤水平。 產品結構優化帶來單車營收、單車毛利提升。1)高性價比的S6 依舊高增長(同比+26%),是推動公司單車營收、毛利上移的首要動力,未來S7 的上市將進一步強化這點。2)插電式混合動力"秦"的出色表現(2014Q1 累計銷量2384 輛)進一步優化公司產品結構,且未來大概率將成為公司主力車型之一。 手機部件及組裝業務穩定增長,太陽能業務繼續虧損。1)受益下游智能手機的需求快速增長,公司傳統手機部件及組裝業務預計一季度保持了穩定增長態勢。2)太陽能業務雖然受益全球光伏市場逐步復蘇,但預計短時間內依然難以給公司貢獻正的業績。 新能源車占比提升、SUV 業務繼續發展,公司業績逐季改善可期。2014H1預計凈利潤同比增長-18%至+15%,對應2014Q2 單季度業績增長11%-56%。預計隨著"秦"的逐步放量,以及新能源大巴K9 的交付增加,新能源車銷量占比將逐步增加;此外SUV 業務仍將有明顯增量效應;從而帶動公司業績明顯改善。 公司搶占行業轉型的制高點,看好公司未來的新能源車業務發展前景。1)公司新能源車戰略堅定、產品差異化定位清晰、一體化能力出眾,已在中國市場占據明顯優勢。2)公司新能源車消費體驗明顯優于同類產品,尤其在動力性能和電子配置方面處于顯著領先位置。3)"秦"上市的良好銷量表現也充分驗證了公司在這兩方面的優勢。 維持對于公司的"推薦"評級。預計公司2014/2015/2016 年EPS 為0.64元、1.02 元、2.01 元,對應PE 為70.3X、44.5X、22.5X。 |
