中金黃金(600489)2017年半年報點評:成本管控效果顯著 上半年業績穩步增長
【2017-08-28】 成本管控效果顯著，業績表現穩定。今年上半年公司實現營收159.51 億元，較上年同期增長19.60%；本期營業成本為141.24 億元，比上年度增加20.14%；實現歸母凈利潤2.12 億元，比上年同期增加9.44%。從披露的半年報數據來看，受益于行業景氣度提高，金屬價格上漲，疊加公司實施優化“五率”、降低“五費”和實行全過程成本管控等措施，公司累計實現增效5.16 千萬元，同時節約費用共計5.79 千萬元，上半年業績穩步增長。 重點項目建設繼續推進，未來產能有望提升。中原冶煉廠一期達產，多數指標達到或超過設計指標，樹立了黃金冶煉項目綜合回收技術標桿，二期工程順利開工，廣西鳳山天承項目恢復建設論證，扎實開展了潼關冶煉技術改造等項目可研論證。冶煉廠的全面升級改造，可提高公司的資源利用率和資源綜合回收水平，抵御由于資源變化帶來的風險，未來有望在產能產量方面持續擴張增厚。 深耕黃金業務，多措施實現綜合實力的提升。公司把優化“五率”、降低“五費”和實行全過程成本管控等一系列措施作為提高企業競爭力的重要手段，報告期內累計實現增效5.16 千萬元，規范建設項目招投標采購，規范大宗物資招投標采購，共計節約費用5.79 千萬元。同時公司持續加大老礦區周邊、外圍、深部找礦力度，確保地質探礦投入不減少，上半年累計投入資金0.72 億元，新增金金屬量5.99 噸。公司上半年開展了無氰或低氰藥劑取代高氰藥劑，以浮選工藝取代全泥氰化工藝等方面工作，加大重點項目攻關力度，蘇尼特金曦氰化尾礦經無害化處理達到一般工業固體廢物要求，消除了回水對氰化浸金工藝的影響。多項措施從成本端、資源端、科技創新等角度進一步提高公司生產工藝水平，提高資源利用率，降低公司成本，全面提升公司競爭力。 盈利預測。公司未來看點：1）下半年處于需求旺季，產品銷量增長可期；2）項目建設穩步進行，疊加生產運營成本進一步得到優化，優化“五率”、降低“五費”，生產效率有望提高；3）“內涵式發展+外延式擴張”，產能、礦儲量持續增厚。我們預計2017-2019EPS 分別為0.15 元、0.18 元和0.22 元。參考同行業中，西部黃金2017 年PE 一致預期為87 倍，我們給予公司2017 年85 倍PE，目標價為12.75 元，維持“買入”評級。 風險提示：金屬價格下跌，產量不及預期。 |
