紫金礦業(601899)2017年半年報點評:業務平穩運行 盈利有所改善
【2017-08-25】 主營業務總體平穩，黃金板塊業務有所下滑，銅板塊業務大幅增加。上半年，公司冶煉加工及貿易金業務實現收入185.69 億元，同比下滑19.44%，主要是該項業務銷售數量同比下滑25.72%所致；礦山產金業務實現營收43.33 億元，同比下滑6.89%。受銅價大幅上漲影響，公司銅板塊業務實現量價齊升，礦山產銅和冶煉產銅業務分別實現毛利15.14 億元、3.98 億元，同比增長111.79%、22.94%。 期間費用控制良好，毛利率有所提升。上半年公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為3.89 億元、14.86 億元、12.18 億元，同比增長17.14%、12.45%、176.80%。其中財務費用大幅增加主要是受融資規模增加以及外匯匯率波動影響所致，不具有持續性。受金屬價格上漲影響，公司上半年毛利率為14.59%，同比增加3.54 個百分點。 金價支撐有力，銅價有望持續上漲。受美元貶值、地緣政治因素以及避險需求影響，金價形成有力支撐，上半年均價為1238.60 美元/盎司，同比上漲1.43%。未來金價有望維持平穩運行，公司黃金板塊業務下跌空間有限。受供給側改革和環保限產政策影響，疊加全球主要銅礦罷工等因素，銅價持續走高。上半年銅價均價5755 美元/噸，同比上漲22%。預計下半年去產能政策力度不減，落后產能繼續淘汰。需求方面增長平穩，銅價仍有上漲空間，公司將持續受益銅價上漲。 盈利預測及投資建議：預計公司2017-2019 年歸母凈利分別為38.0、46.8、52.8 億元；EPS 分別為0.16、0.20、0.23 元，以 2017 年8 月18 日股價對應P/E 為22.80X、18.52X、16.41X，推薦增持評級。 風險提示：金價大幅下跌，礦山安全及環保風險 |
