中糧生化(000930)2017年半年報點評:業績大幅改善 國企改革可期
事件：公司8月27日公布半年報，2017年上半年收入29.23億元，同比增長11.20%；歸母凈利潤2.24億元，同比增長1756.14%。二季度單季公司收入13.93億元，同比增長3.26%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長248.84%。 油價上漲疊加補貼到位，公司業績大幅改善。2016年12月，歐佩克達成2008年以來首次原油減產協議，同意將原油產量下調120萬桶/日至3250萬通/日，原油價格開啟漲勢。2017上半年NYMEX原油價格均價達到51美元/桶，同比上漲28%。油價上漲帶動燃料乙醇價格上揚，公司扣非凈利潤同比大幅增長98.48%。此外，為解決農民售糧問題，國家自2016年年底至2017年上半年在東北、內蒙古實施玉米深加工補貼，每噸補貼范圍在200-300元。2017年上半年公司共收到玉米深加工燃料乙醇補貼1.71億元，使得公司業績大幅改善。 國企改革預期升溫，公司有望受益。2016年起，中糧集團國企改革不斷加速。2017年6月2日，國務院國資委召開國企改革吹風會，國企改革預期逐步升溫。目前中糧集團共有燃料乙醇產能120萬噸，平均分布在以油脂為主業的中國糧油控股和以燃料乙醇為主業的中糧生化體內，存在同業競爭問題。未來中國糧油控股燃料乙醇業務大概率將注入中糧生化體內，公司產能將實現翻倍，燃料乙醇行業市占率超過45%。此外，國企改革將有望進一步提高公司競爭力，提升內部管理效率，公司盈利能力將有望不斷增強。 投資建議：國企改革不斷升溫，公司產能有望大幅提升，看好公司未來發展，預計2017-2019年凈利潤分別為4.01/6.72/8.99億元，對應EPS分別為0.42/0.70/0.93元，對應PE分別為30/18/14X，給予增持評級。 風險提示：玉米產業政策變化、原油價格大幅下跌、國企改革不達預期。 |
