鹽湖股份(000792)2017年半年報點評:綜合利用化工項目繼續虧損拖累公司整體業績
【2017-09-08】 2017 上半年業績符合預期 鹽湖股份公布2017 上半年業績：營業收入50.65 億，同比下降3.94%；歸屬母公司凈利潤-5.23 億，同比下降258.64%，對應每股盈利-0.19 元。 業績期內，公司鉀肥業務保持平穩，占營收比例57%，毛利率66%，按統一口徑計算較去年同期略降1.3ppt；化工板塊中綜合利用一、二期較去年虧損減少，海納PVC 一體化項目及金屬鎂一體化項目目前完成恢復和調整，鋰板塊實現收入1.72 億元，實現利潤0.89 億。 發展趨勢 鉀肥大合同價格對國內鉀肥影響中性，環保因素利好行業供需改善。目前氯化鉀市場價1,870 元/噸，上半年均價1,940 元/噸，同比下降9%；下游需求疲軟，鹽湖上半年氯化鉀銷量下降63 萬噸。2017 鉀肥大合同價格符合市場預期，CFR230 美元/噸，加上增值稅和包裝費用后成本約1,850 元，外加經銷商利潤后略高于鹽湖出廠價，對國內鉀肥價格起到提振作用。目前受到環保影響，行業開工率同比下降，預計偏緊狀態有望持續至下半年。 化工項目虧損，業績繼續承壓。目前綜合利用項目生產負荷較低，海納PVC 一體化項目受前期火災事故影響，上半年未恢復生產，預計8 月底將復產；金屬鎂一體化項目現進行調試和試生產，未來將逐步提高負荷，努力實現量產。因產業鏈高度相關，化工板塊整體開工率較低，成本較高，且部分在建工程轉固，財務費用及折舊壓力增大，預計短期內公司業績仍然承壓。 盈利預測 因公司綜合利用化工項目虧損，我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18 年1.4x/1.5x P/B。我們維持回避的評級和人民幣8.33 元的目標價，較目前股價有25.96%下行空間。 風險 鉀肥價格快速反彈；化工項目取得突破性進展。 |
