藏格控股(000408)新能源新星升起 鉀肥鋰鹽雙主業
【2017-09-12】 公司與賢豐控股簽定技術使用協議。賢豐控股將為公司提供鹽湖鹵水制備工業級碳酸鋰方案及流程并收取技術使用費，同時成為公司鋰離子富集材料供應商。同時公司擬在全資子公司下設立的子公司建設年產2萬噸碳酸鋰的生產線，項目建設期18個月。 二代吸附技術適應公司老鹵。賢豐控股使用俄羅斯二代技術開發的吸附法，該提鋰工藝技術對鹽湖鹵水的鎂／鋰比要求較低，適合公司開采的察爾汗鹽湖的高鎂鋰比老鹵。按照目前鋰價，2萬噸碳酸鋰項目達產后將新增公司營收24-30億元，利潤總額約18億。按照公司對于營業收入和利潤總額的預測，公司碳酸鋰的生產成本在3萬元-6萬元之間，相對較低。 公司鋰資源豐富。公司所處的察爾汗鹽湖具有氯化鋰資源量833萬噸。公司開采面積占察爾汗鹽湖面積五分之二，具有氯化鋰資源量近200萬噸（折合碳酸鋰174萬噸）。同時公司正在瞄準儲量大、品位高的柴達木西部鹽湖資源及地下深層鹵水資源，有望進一步擴大鋰資源儲備。 鉀肥業務盈利良好。公司目前業務為鉀肥的生產與銷售，16年氯化鉀產銷量達到165萬噸，實現營收26億元，毛利高達71.66%。目前公司年產40萬噸氯化鉀項目和200萬噸氯化鉀倉儲項目正在持續推進。由于國內鉀資源稀缺、農業需求大，鉀肥業務利潤豐厚，有望長期保證公司業績。鹽湖提鋰均使用鉀鹽生產后的老鹵作為原料，不會提升鉀肥業務成本。 盈利預測和投資建議：我們預測，公司2017-2019年凈利潤分別為14.47億、16.46億和21.34億，EPS分別為0.7元/股、0.79元/股和1.03元/股，對應9月11日的收盤價19.50元，動態PE分別為27倍、24倍和18倍。給予公司“增持”評級。 風險提示：項目進展不及預期，技術驗證的風險，鉀肥、碳酸鋰價格下跌的風險 |
