凌鋼股份:業績同比大幅改善
類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：篤慧 日期：2017-07-24 業績概要:公司發布2017 年半年度報告,報告期內公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.05 億元,比上年同期增長608.08%,折合EPS 為0.16 元。去年同期公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤-0.8 億元,EPS 為-0.03 元; 二季度業績維持較高水平:根據公司最新的業績報告,凌鋼二季度單季實現盈利2.42 億元,折合EPS0.09 元,環比一季度增長28.57%,同時二季度單季盈利為公司上市以來第二高的季度盈利水平。此外,報告期內公司生產鋼材合計257 萬噸,與2016 年全年鋼材產量僅相差95 萬噸,其中型材產量196 萬噸、板帶產量58 萬噸、管材3 萬噸,綜合噸鋼凈利為158 元。產量得以增加與公司2016 年完成對集團兩座120 噸轉爐和2300m3 高爐收購不無關系,目前公司合計鋼材產能741 萬噸 業績改善得益于建筑鋼材高盈利:根據我們測算,二季度螺紋鋼最高噸鋼毛利突破900 元,平均噸鋼毛利突破600 元,接近一季度平均噸鋼毛利水平的2倍,建筑類鋼材基本處于暴利狀態。鋼材盈利強勁一方面是上半年下游需求整體處于較強區間,1-6 月累計粗鋼表觀消費量同比增長10.5%,在行業高產量背景下產業鏈庫存連續大幅下滑,需求韌性十足;另一方面行業供給側改革所帶來的產能端擾動進一步放大鋼鐵盈利彈性。公司型材主要是棒材、線材等建筑用鋼材,合計占上半年總產量的76%,且二季度型材產量相比一季度環比增長27%,主營產品高盈利成為其業績大幅改善的最大助力; 全年盈利有望維持較高水平:今年實際經濟走勢更加接近于穩態,由于貸款利率上升速度偏慢,地產銷售端下滑速度低于市場預期,而與鋼鐵更為相關的地產投資下滑速度則更為緩慢,后期需求并不悲觀。工業企業近年來供給端調整充分,庫存觸底短周期上行將會為鋼價提供良好支撐,盈利依然處于較高水平。高盈利的時間跨度有望進一步修復企業資產負債表和帶來對經濟中長期預期的變化,從而促使企業獲得重新擴張的動力。同理鋼鐵企業盈利的持續性有望改變市場對經濟的悲觀預期,估值端有逐步抬升的可能; 投資建議:作為東北地區最大的棒線材生產基地,公司盈利跟隨行業基本面變化。在宏觀經濟運行穩健背景下,行業供給端經過前期的充分調整后供需格局整體偏緊,未來盈利有望繼續維持高位,公司業績將持續改善,預計公司2017-2019 年EPS 為0.31 元、0.35 元、0.38 元,維持“增持”評級; 風險提示:利率上行過快。 |
