*ST華菱:半年度業績創上市以來新高
類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：篤慧,賴福洋 日期：2017-08-14 業績概要:公司發布2017年半年度報告,報告期內公司實現歸屬于上市公司凈利潤9.56億元,比上期同比增長201.13%,折合EPS為0.32元。去年同期歸屬于上市公司凈利潤為-9.46億元,EPS為-0.32元; 半年度業績耀眼:公司二季度單季實現歸母凈利6.49億元,折合EPS為0.22元,環比一季度增長110.92%,單季盈利位于上市以來第二高位,半年度歸母凈利為上市以來的最優業績。考慮上半年公司兩座大高爐檢修影響產量約30萬噸,上半年合計生產鋼材757萬噸,折合噸鋼凈利126元。下半年隨著高爐檢修完成,公司將進一步通過提升高爐利用系數、降低高爐消耗等方式來提升鋼材產量; 高業績源于“外驅+內生”:公司高業績一方面離不開鋼鐵行業整體景氣度回升,鋼企盈利維持較高水平已將近三個月,螺紋鋼年初至今的平均噸鋼毛利已突破500元,近一月噸鋼毛利逼近800元,部分企業噸鋼毛利甚至達到1000元以上;近期熱板盈利也居高不下,近一月平均噸鋼毛利突破700元,趕超一季度的高盈利水平。另一方面,公司汽車板及鋼管業務開始扭虧為盈,汽車板公司在經歷2014-2016年的連續虧損后,自2016年12月開始扭虧,至今持續實現盈利,相關產品通過認證后正逐步穩定供貨中;而鋼管公司也通過積極調整產品結構實現扭虧,具體表現為大幅降低鋼管對持續低迷的油氣行業的依賴程度,從原先占比的60%-70%降至目前的三分之一左右,轉而提升了在機械加工行業和其他行業的占比,目前鋼管在油氣行業、機械加工行業和其他行業約各占三分之一; 安米擬單方面增資汽車板公司:考慮到華菱安賽樂米塔爾汽車板公司是安米在中國市場重要的戰略布局,安米擬單方面增資汽車板公司,本次增資金額為5989萬元,增資完成后,汽車板公司股權結構將由原先公司持股51%、安米持股49%調整為公司和安米各持有50%股權,但公司對汽車板公司的控制力不會受到影響。此次交易有利于促進安米加大對汽車板公司的資源投入,同時也有利于汽車板公司充分利用安米在汽車板領域的技術和市場優勢,快速提升技術和市場占有率; 全年盈利有望維持在較強區間:今年經濟整體呈現穩態走勢,由于貸款利率上升速度偏慢,地產銷售端下滑速度低于市場預期,而對于鋼鐵更為相關的地產投資下滑的速度則更為緩慢,整體經濟體更加接近于平穩狀態。在此背景下,鋼鐵行業由于近年來供給端調整充分,企業盈利有望維持偏高水平。同時,8月中下旬即將進入行業傳統旺季,目前庫存依然維持低位,產能利用率達到閥值的狀態下,邊際需求增量將帶來價格和盈利極大的彈性。此外,公司板材占比超過50%,一般四季度是傳統汽車及家電行業的旺季,若進一步考慮下游企業提前1-2月采購原料,整體下半年板材需求優于上半年,對公司全年業績形成進一步支撐; 投資建議:作為中南地區的鋼材龍頭企業,公司盈利跟隨行業基本面變化。在宏觀經濟運行穩健背景下,行業供給端經過前期的充分調整之后供需格局整體偏緊,未來盈利有望繼續維持高位,公司業績將持續改善,預計公司2017-2019年EPS為0.97元、1.09元、1.16元,維持“買入”評級; 風險提示:利率上行過快。 |
