鞍鋼股份:量增價升助業績同比大幅提升,營業成本增加致Q2盈利環比趨弱
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：李莎 日期：2017-09-05 量增價升助業績同比大幅提升,營業成本增加致Q2盈利環比趨弱。 2017年上半年,公司實現營業收入390.57億元,同比增長53.59%;營業利潤18.83億元,同比增長584.73%;利潤總額18.69億元,同比增長506.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤18.23億元,同比增長507.67%;基本每股收益為0.252元,同比增長514.63%。(1)量增價升,助力業績同比大幅提升。(2)主產品毛利率改善,推動盈利同比顯著增長。 (3)營業成本大幅增加,二季度盈利狀況環比趨弱。(4)籌資活動現金流大幅改善,現金凈流量由負轉正。 實力強勁:區域龍頭乘風破浪,四大優勢保駕護航。 鞍鋼股份是大型鋼鐵集團鞍山鋼鐵集團旗下唯一的鋼鐵主業上市平臺,同時也是東北地區最大的上市鋼企,主要產品為熱軋板、冷軋板以及中厚板。公司具備產品技術、生產資源、物流體系、銷售網絡四大優勢,具備穩定的盈利能力和抗風險能力。 供給側改革:去產能優化競爭環境,龍頭兼并重組提高競爭力。 鋼鐵行業十三五規劃要求到2020年,我國粗鋼產能凈減少1-1.5億噸到10億噸以下,CR10提高至60%。遼寧省2016年退出粗鋼產能602萬噸,而鞍鋼股份無去產能任務,公司顯著受益于供給端收縮帶來的供需改革改善。 東北振興規劃:加速行業升級,提振基建鋼需,區域龍頭有望受益。 2016年,國家對東北經濟振興的重視程度再次凸顯。對于鞍鋼股份而言,一方面,東北地區鋼鐵行業轉型升級將優化公司的競爭環境,加快公司生產技術升級步伐。另一方面,本輪東北振興規劃將基建作為拉動經濟的重要著力點,大量基建項目的開工將拉動當地鋼需,而鞍鋼股份的主要銷售區域為東北地區,公司產品需求將擴張,盈利能力有望提升。 盈利預測與投資建議:改革升級利好優質龍頭,維持“買入”評級。 鞍鋼股份具備產品技術、生產資源、物流體系、銷售網絡四大優勢將使得公司具備穩定的盈利能力和抗風險能力。此外,供給側改革和東北振興將優化公司的競爭環境,龍頭鋼企將享改革與升級盛宴,公司盈利能力有望提升,我們看好公司業績的中長期成長性。預計2017-2019年EPS為0.65元、0.70元、0.73元,對應于A股2017年8月30日收盤價7.31元,2017-2019年PE為11.22X、10.49X和10.02X,對應于2017年的PB僅為1.07X;對應于H股2017年8月30日收盤價(6.70元港幣,匯率0.84474),2017-2019年PE為8.69X、8.12X和7.76X,對應于2017年的PB僅為0.83X,A+H股均給予“買入”評級。 風險提示:供給側結構性改革進度低于市場預期;振興東北計劃進度低于市場預期;宏觀經濟下行壓力加大;鋼材出口情況惡化。 |
