河鋼股份:二季度盈利維持較高水平
類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：篤慧 日期：2017-07-11 業績概要:公司發布2017年半年度業績預告,報告期內公司實現歸屬于上市公司凈利潤約11.5億元-12.7億元,比上年同期增長181.17%-210.51%,折合EPS為0.108元~0.12元。去年同期公司實現凈利4.09億元,EPS為0.039元; 二季度業績維持較高水平:根據公司最新的業績預告,預計公司二季度單季實現盈利5.01億元-6.21億元,折合EPS為0.05元-0.06元,環比一季度變化-22.80%至-4.31%,雖然公司二季度盈利有所下滑,但整體盈利水平仍保持較高水平。若根據上半年鋼產量約1390萬噸進行測算,報告期內公司實現單噸盈利83元-91元,其中二季度單季噸鋼凈利為72元-89元; 板材盈利下行對公司業績環比增長形成拖累:公司作為年產量近2800萬噸的大型鋼鐵生產集團,板材占比接近70%,包括熱軋板、冷軋板以及中厚板,剩余部分為棒線材,因此板材盈利對公司業績有著舉足輕重影響。 而從行業情況來看,三月中下旬以來的鋼價調整導致板材盈利出現較大回落,雖然6月份至今出現快速上修,但整體盈利水平較一季度仍有差距。 我們測算二季度熱軋板噸鋼毛利為288元,低于一季度468元水平,而冷軋產品則下滑至盈虧平衡線,整體處于微利狀態。因此,雖然公司棒線材盈利繼續處于高位區間(行業二季度噸鋼毛利環比增長330元),但是占比更大的板材盈利的下行仍對公司二季度業績高增形成一定拖累; 全年盈利有望維持較高水平:自5月份以來鋼企盈利一直處于較高水平,螺紋鋼上半年平均噸鋼毛利逼近500元,近一月噸鋼毛利遠超800元,部分企業甚至達到1000元以上。而之前一直相較疲弱的板材盈利也加速修復,近一月平均噸鋼毛利水平突破500元,重回年初高盈利狀態。今年經濟整體呈現穩態走勢,由于貸款利率上升速度偏慢,地產銷售端下滑速度低于市場預期,而對于鋼鐵更為相關的地產投資下滑的速度則更為緩慢,整體經濟體更加接近于平穩狀態。在此背景下,鋼鐵行業由于近年來供給端調整充分,企業盈利有望維持偏高水平; 投資建議:公司作為全品類的大型鋼鐵生產集團,在大宗商品高度同質化下,企業盈利取決行業景氣程度。今年宏觀環境持穩為鋼鐵需求提供良好支撐,而行業供給端在經歷多年的調整出清之后目前供需格局處于緊平衡狀態,并進一步帶來相關企業業績持續高增長,預計公司2017-2019年EPS為0.22元、0.26元以及0.28元,維持“增持”評級; 風險提示:利率上行過快對鋼鐵需求形成壓制。 |
