桂林旅游:業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),費(fèi)用率顯著下降
事件:桂林旅游發(fā)布2017年中報(bào),17H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元,同比增長(zhǎng)28.49%;歸母凈利潤(rùn)2912.61萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)529.79%。 點(diǎn)評(píng): 客流回暖及投資收益推動(dòng)公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。客流方面,17H1公司共接待游客436.70萬(wàn)人次(yoy24%),其中公司景區(qū)共接待游客208.15萬(wàn)人次(yoy50.3%)、漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客26.39萬(wàn)人次(yoy13.3%)、漓江大瀑布飯店共接待游客16.09萬(wàn)人次(yoy6.5%)、旅游汽車公司共接待游客40.79萬(wàn)人次(yoy10.89%)。投資收益方面,17H1公司投資收益同比增加676萬(wàn)元,其中從參股子公司新奧燃?xì)獯_認(rèn)的投資收益同比增加359萬(wàn)元,從七星景區(qū)、象山景區(qū)確認(rèn)的門票分成收益同比增加235萬(wàn)元。 費(fèi)用率顯著下降,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億(yoy25.76%),漓江旅游客運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5800.54萬(wàn)(yoy70.39%),漓江大瀑布飯店?duì)I收4741.53萬(wàn)(yoy11.60%)。費(fèi)用端:17H1公司銷售費(fèi)用率2.64%(-0.14pct),管理費(fèi)用率32.17%(-4.14pct),財(cái)務(wù)費(fèi)用率8.71%(-3.83pct)。盈利能力方面,17H1公司綜合毛利率45.86%(+3.75pct),凈利潤(rùn)率8.53%(+10pct)。 投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為5.56億、6.37億和7.30億元,同比增長(zhǎng)14.42%、14.52%和14.54%;歸母凈利潤(rùn)為6115萬(wàn)、6924萬(wàn)和7920萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)727.65%、13.24%和14.39%;每股收益分別為0.17元、0.19元和0.22元,按照當(dāng)前9.39元股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為55倍、49倍和43倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。 |
