首旅酒店“融合·再生”,發力中高端酒店市場
事件:首旅酒店發布2017年中報,17H1公司實現營業收入39.88億元,同比增長71.33%;實現歸母凈利潤2.41億元,同比增長1626.29%;扣非后歸母凈利潤2.39億元,同比增長662.96%。 點評: “融合〃再生”,業績亮眼。收入端:17H1公司酒店業務實現營收37.49億元(yoy76.92%,占比94%),其中如家貢獻營收33.32億元;景區運營業務實現營收2.39億元(yoy14.35%)。費用端:17H1公司銷售費用率69.18%(+14.38pct),管理費用率11.51%(-11.71pct),財務費用率2.92%(-6.11pct),三費變動主要原因是如家并表,統計口徑發生變化,此外2016年匯兌損失和銀行承諾函費用影響財務費用率變動。盈利能力方面:17H1公司綜合毛利率95.02%(+0.77pct),凈利潤率6.52%(+3.52pct)。 酒店行業回暖及如家并表影響推動公司業績高增長。(1)如家酒店業績靚麗:17H1如家全部酒店RevPar同比提高5.8%,平均房價同比提高4.8%,出租率同比提升0.79pct;17Q2如家全部酒店RevPar同比提升6.7%,平均房價同比提升4.7%,出租率同比提升1.57pct。(2)并表影響:如家并表比例于2016年10月提升為100%,而16H1并表比例為66.14%;并表時間由2016年的4-6月增至2017年的1-6月。(3)景區業務表現出色:南山景區17H1入園人次265萬(yoy24.8%),實現營收2.39億(yoy14.31%),實現凈利潤7970萬元(yoy48.23%)。 發力中高端酒店市場。公司以提高中高端酒店占比為發展戰略,在2017年計劃新增400-450家酒店總,中端酒店占比預計將達30%-40%。截至17H1公司酒店家數3,472家、比2016年末增加70家,客房間數374,939間、比2016年末增加1,379間;其中中高端酒店數量354家、占比10.20%、比2016年末增加0.88pct,客房間數54,848間、占比14.63%、比2016年末增加1.04pct。 投資建議:預計公司2017-2019年營業總收入分別為86.46億、94.91億和102.52億元,同比增長32.56%、9.77%和8.01%;歸母凈利潤為6.06億、7.22億和8.66億元,同比增長187.33%、19.13%和19.88%;預計2017-2019年每股收益分別為0.74元、0.89元和1.06元,按照當前28.14元股價對應PE分別為38倍、32倍和27倍。給予“買入”評級。 風險提示:管理風險、行業復蘇不及預期風險。 |
