東旭光電(000413)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):主營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 靜待石墨烯&新能源多面開(kāi)花
【2017-08-21】 光電顯示材料鞏固主業(yè)，多點(diǎn)開(kāi)花 公司光電顯示材料與裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)是營(yíng)收的主要來(lái)源，毛利率分別為30.18%和39%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.58 億元，占比75%。G8.5 代玻璃基板順利投放市場(chǎng)，鞏固其國(guó)內(nèi)液晶玻璃基板龍頭地位。在此基礎(chǔ)上，公司已成功布局偏光片、藍(lán)寶石、彩色濾光片三大高端顯示材料，推動(dòng)光電顯示業(yè)務(wù)的橫向延伸。公司在光電顯示板塊的各項(xiàng)目順利推進(jìn)和投產(chǎn)，有助于形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)固公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)綜合實(shí)力。 石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈布局快速推進(jìn) 公司2016 年H1 石墨烯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.3 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)8000%，毛利率高達(dá)61.53%，占比0.01%，開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。2014年6 月成立“東旭光電石墨烯技術(shù)研究院”開(kāi)始進(jìn)入石墨烯產(chǎn)業(yè)，已構(gòu)建起上游石墨礦——中游石墨烯生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能——下游石墨烯基鋰電池+液晶面板應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈。報(bào)告期內(nèi)，公司在單層石墨烯及石墨烯基鋰離子電池產(chǎn)品項(xiàng)目上積極有序推進(jìn)，收購(gòu)明朔科技進(jìn)入石墨烯照明產(chǎn)品領(lǐng)域，石墨烯散熱膜技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用取得階段性成果。石墨烯產(chǎn)業(yè)擁有巨大發(fā)展?jié)摿Γ痉e極構(gòu)建石墨烯全產(chǎn)業(yè)鏈，將在未來(lái)形成新的可持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 快速推進(jìn)收購(gòu)申龍客車，進(jìn)軍新能源汽車行業(yè) 公司擬以9.9 元/股發(fā)行股份和支付現(xiàn)金（擬4 億元）全資收購(gòu)上海申龍客車（作價(jià)30 億元），進(jìn)軍新能源客車及物流車行業(yè)，2017-19 年業(yè)績(jī)承諾為3、4、5.5 億元。上海申龍客車在新能源客車行業(yè)具有十余年產(chǎn)業(yè)積累，在技術(shù)、渠道、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)等方面具有優(yōu)勢(shì)，公司通過(guò)此次收購(gòu)將在新能源客車及物流車領(lǐng)域行業(yè)先機(jī)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。結(jié)合在公司石墨烯板塊、光電顯示板塊的布局延伸，公司旨在打造“高端材料-石墨烯基鋰離子電池-新能源汽車”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 員工持股計(jì)劃完善機(jī)制，彰顯信心 公司近期公告第二期員工持股計(jì)劃，參與員工合計(jì)不超 2300 人籌資不超過(guò)1.9 億元，設(shè)立后委托中海信托按照不超過(guò)2：1 的杠桿比例通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)（其中員工持股計(jì)劃均為一般級(jí)份額），按照目前股價(jià)對(duì)應(yīng)約5270萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)總股本約1.07%。報(bào)告期公司管理費(fèi)用率約為4.08%，同比下降約5 個(gè)百分點(diǎn)，較2016 年報(bào)下降約2 個(gè)百分點(diǎn)，員工持股計(jì)劃有望繼續(xù)完善管理機(jī)制，增強(qiáng)員工積極性，同時(shí)也彰顯公司對(duì)于未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)的信心和決心。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)，公司2017-2019 年EPS 分別為0.32 元/股、0.53 元/股和0.65 元/股，對(duì)應(yīng)8 月14 日的收盤(pán)價(jià)10.81 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為33 倍、20 倍和16.3 倍. 首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：光電材料需求不及預(yù)期，石墨烯、新能源布局進(jìn)展低于預(yù)期 |
