首鋼股份(000959)2017年半年報點評:量、價、利齊升助業績同比顯著改善 投資收益對沖二季度板材業績下滑
【2017-08-25】 一、量、價、利齊升助業績同比顯著改善，投資收益對沖二季度板材業績下滑 量、價、利齊升助業績同比顯著改善：（1）營業收入282.57 億元，同比增54.39%；（2）營業成本246.12 億元，同比增53.20%；（3）鋼材產量為719 萬噸，同比增6.50%；（4）噸鋼毛利為506.95 元/噸，同比增52.99%。2017 年上半年，公司實現基本每股收益為0.18 元，同比增5687.10%。 分季度來看，公司二季度營業收入環比降幅顯著超出成本降幅，與行業變化趨勢一致；二季度投資收益達3.32 億元，高于一季度的0.12 億元，投資收益的大幅增加將對沖板材業績下滑的部分影響。根據公司對投資收益的拆分可知，可供出售金融資產在持有期間的投資收益達到2.98 億元、權益法核算的長期股權投資收益為0.43 億元。而公司可供出售金融資產主要為北汽股份的股權，截至報告期末，公司共持有北京汽車10.29 億股。 二、制造升級：三大基地，區位與協同優勢將逐步顯現，海水淡化等新產業注入新活力 公司鋼鐵產能達1700 萬噸，2017 年上半年，冷軋薄板、熱軋營收占比分別高達60%、35%，毛利占比分別高達58%、32%。 三基地地理位置優越、交通便利。在三基地協同上，遷鋼公司資源供給優勢明顯，與首鋼冷軋形成上下游一體化的生產經營體系和產品研發體系，同時公司鋼材可通過京唐鋼鐵自有碼頭銷往沿海地區，降低物流成本。 三、聚焦3+1：需求放量及高端化發展助龍頭鋼企搶占市場，試水軍工鋼或為增長注入新動力 汽車板：16 年汽車板產量122 萬噸，市占率國內前三；冷軋產能的提升將持續增強汽車板生產能力。公司汽車板定位高端并日趨優化，成功開發了增強塑性雙相鋼，DH780 實現了國內首發；汽車用酸洗板實現復相鋼HR800CP、高強擴孔用鋼780HE 和580DP 等牌號的批量供貨。 電工鋼：遷鋼公司具備年產無取向硅鋼105 萬噸、取向硅鋼15 萬噸的能力。16 年市占率國內第一，躋身變壓器材料供應商世界第一梯隊。寶武合并電工鋼行業的集中度進一步提升，將增強龍頭公司的定價能力，更有助于公司市占率的進一步提升。而強強聯合也將為公司帶來新挑戰。 鍍錫板：16 年鍍錫板在奧瑞金和中糧的供貨份額國內第一。鍍錫板事業部已實現一次材T1 到T5 鋼種的薄規格全覆蓋，在行業屬于領先地位。 軍工鋼：2016 年X65 野戰輸油專用管線鋼經受實戰演練考驗。 四、內外機遇：集團境內鋼鐵上市平臺，區域龍頭有望享受供給側改革紅利 內部：公司為集團境內唯一鋼鐵產業上市平臺；為首鋼集團下屬17 家企業提供管理服務，該業務年收入超3 億元。 外部：京津冀一體化加速推進改善供需格局，嚴厲環保政策加速不達標產能退出，京津冀地區龍頭鋼企首鋼股份或能夠享受供給側紅利。 五、盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 為0.58 元、0.64 元、0.68 元，對應于2017 年8 月23 日收盤價，2017-2019 年PE 為12.49X、11.33X 和10.66X，對應于2017 年的PB 為1.40X，給予“買入”評級。 六、風險提示：宏觀經濟持續下滑；汽車板、硅鋼等高端產品產量低于預期；資產證券化進程低于預期；京津冀協同發展進程低于預期。__ |
