包鋼股份(600010)2017年半年報點評:"瘦身健體"三年首盈利 稀土資源開發期未來
【2017-08-30】 1、受益“去產能和取締地條鋼”，盈利彈性顯著 (量) 從營業收入數據來看：第二季度實現營收105.03 億元，環比上升58.85%；分產品來看，公司生產持續保持穩產高產勢頭，累計生產鐵659 萬噸、鋼670 萬噸、商品坯材621 萬噸，同比分別增加82 萬噸、93 萬噸、72 萬噸。 2、價格飆升高盈利，“瘦身健體”低成本 (價、利、成本) 公司報告半年期綜合毛利率達到11.95%，較去年同期增加6.80 個百分點，凈利率達到2.78%，較上年同期增加2.55 個百分點，凈利潤同比增長2035.53%，彈性顯著。我們認為，公司業績趨好得益以下幾點： （1）“去產能和取締‘地條鋼’”鋼價回升，按照17 年1 季度報告數據核算，公司主要產品管材、板材、型材、線棒材價格對比16 年，分別上升44.59%、29.17%、2.10%、45.77%。 （2 新領導班子上任推出“瘦身健體”改革，調整后的包鋼總部職能部門壓減50%、機關廠處級干部精簡40%以上、管理和專業技術崗位壓縮20%以上；并大力推進年內“零勞務”。 （3）報告期管理費用下降30.9%、財務費用上升3.51%（銷售費用變動由于銷售方式改變而增加），相比營業收入增長75.56%，公司費用管控得當。 （4）在“一帶一路”國際合作下，公司使用蒙古礦有效降低生產成本，同時包鋼加大試驗研究力度將蒙古原礦中硫含量降低至0.8%以下，降低冶煉成本并實現環保目標 3、鋼鐵產品改善+礦產資源發展，未來利潤雙輪驅動（未來看點） 公司推出“瘦身健體”改革，降本增效成果顯著；同時包鋼還將對低效、無效資產進行清理； 同時公司投資在建項目包括冷軋工程、綜合料場工程、鐵路接軌及工廠站、新建500 萬噸帶式球團生產線工程等項目，未來項目的建設有助于公司進一步擴大生產規模，提高生產水平，改善產品結構，增強整體競爭力。 稀土是包鋼獨有的、重要的戰略資源，用好稀土可極大助力企業發展。稀土產業發展一定要延伸產業鏈，2017 年，包鋼確定了21 項稀土產業發展重點項目；公司完成收購寶山礦業公司白云鄂博資源綜合利用工程相關資產，加快了公司尾礦庫資源的開發利用將成為新的業績增長點，同時也將為公司逐步向資源型企業轉型。 4、盈利預測 預計公司2017-2019 年營收分別為481.1 億元、490.1 億元和499.3 億元，分別同比增長55.1%、1.9%和1.9%；對應歸母凈利潤分別為14.66億元、16.53 億元和17.66 億元，分別同比增長1624.5%，12.7%和6.8%。攤薄EPS 分別為0.03 元、0.04 元和0.04 元；對應PE82X、73X、68X。維持對公司的推薦評級。 |
