嘉化能源(600273)2017年半年報點評:發布回購計劃 彰顯公司信心
【2017-09-01】 借殼上市以來快速增長，公司信心滿滿：本次回購計劃擬以集中競價交易方式進行，回購金額不低于人民幣5,000 萬元，不超過人民幣50,000 萬元，資金來源為自有資金，回購價格不超過11 元/股，自股東大會審議通過回購股份方案之日起6 個月內實施。公司在回購方案中表示，自重大資產重組以來，公司業務取得了較快發展，研發能力、經營能力大幅提高，未來發展前景良好，2016 年分別實現歸母凈利7.4 億，近兩年復合增速13%。近期受宏觀環境、行業環境和資本市場波動的多重壓力，為使股價與公司價值匹配，維護股東利益，提高股東回報，構建長期穩定的投資者群體，樹立公司良好的資本市場形象，經綜合考慮公司的經營狀況、財務狀況與發展戰略，公司擬計劃采用回購股份的形式來維護公司股價，傳達成長信心。 全年業績受益于氯堿行業高景氣：今年以來，氯堿行業持續高景氣，公司上半年燒堿外售價格同比大幅上漲54.2%，毛利率69%，同比提高8 個百分點，毛利額大幅增加，全年看氯堿高景氣維持，下半年業績值得期待。 新項目穩步推進，未來業績增長確定：新項目包擴蒸汽擴建和化工擴建兩方面，公司在2017 上半年完成了熱電聯產機組擴建階段性建成投運、巴斯夫電子級硫酸配套項目進入試生產、年產4,000 噸鄰對位（BA）技術改造及年產16 萬噸多品種脂肪醇（酸）產品項目階段性建設完成并進行試生產。公司現有蒸汽產能可外售量1,100t/h 萬噸，現實際外售800/h，熱電聯產機組擴建項目第三臺鍋爐將于今年建成，投產后可外售量將達到1,500t/h。乍浦工業園現產值700-800 億，十三五規劃將達到1,500 億產值，未來還有不少已有企業擴產項目，而旁邊的海鹽園區還有大量土地待招商引資，蒸汽業務有望持續增長。脂肪醇酸技改項目將顯著改善原有C8-C10、C16-18 低附加值產品盈利水平，實現原料的吃干榨盡。鄰對位產品廣泛用于醫藥、農藥中間體，公司是國內最大、全球領先生產商，擁有環境友好生產技術專利，受益于行業內小產能的退出，是未來一個重要看點。公司新項目進展順利，未來業績增長較為確定。非公開發行已經完成，發行價格9.58 元，控股股東認購10%，目前股價依然倒掛，具備安全邊際。 投資建議 預計公司17-19 年凈利潤為9.46、10.79 和12.04 億元，EPS 為0.63、0.72 和0.81 元，PE 為14X、12X 和11X，維持“買入”評級。 風險提示：原料/產品價格大幅波動、項目投產低于預期。 |
