杉杉股份(600884)鋰電材料將保持高增長 未來業務有望進一步聚焦
【2017-09-07】 子公司杉杉能源通過產品結構和客戶結構持續優化，產能加快釋放，連續2 年實現了正極材料的爆發。公司負極材料在人造石墨領域國內第一，由于其原材料價格暴漲，近期負極產品也開始漲價。目前，公司的鋰電材料綜合產銷量已位居全球第一。公司近幾年開始進行業務聚焦，將服裝、類金融業務獨立到港股上市，未來不排除對資產較重、投入較大的新能源車運營等業務進行架構調整，以進一步聚焦電池材料主業。維持 “強烈推薦-A”評級，上調目標價26-28 元。 正極材料業績持續爆發。控股公司杉杉能源2016 年實現利潤增長140%，2017H1 實現營收21.12 億元，同比增長89%，實現歸目凈利潤2.75 億元，同比增長167%。公司正極業務的高增長，首先是產品結構和客戶結構優化的貢獻，其次是產能開始加快釋放，最后才是鈷庫存的影響。公司正極產能已全球第一，并還在大幅擴產，正極業務有望保持快速增長。 負極材料貢獻將大幅提升。2017 上半年公司負極材料的原料石油焦、針狀焦價格暴漲，公司高端產品成本上升超過20%。近期，成本壓力導致負極廠商尤其是生產人造石墨的企業已開始提價。下半年旺季來臨，整個針狀焦行業供給嚴重不足，漲價可能加速。公司目前是人造石墨最大的企業，今年上半年整合了湖州創亞，并也在大幅擴產，負極材料未來業績貢獻將顯著提升。 公司將進一步聚焦電池材料業務。公司電解液盈利有望改善并扭虧，公司新能源車運營與制造業務目前尚處于培育期，資產也比較重，2016、2017 年可能給上市公司業績有一定影響，公司已經將服裝、類金融業務獨立在港股上市，未來看可能對部分業務開始做減法，進一步聚焦主業。 維持“強烈推薦-A”評級。預計下半年鋰電材料高增長，上調目標價26-28 元。 風險提示：新能車政策低于預期；新能車推廣低于預期；產能擴張低于預期。 |
