江蘇國泰(002091)2017年半年報點評:業績略超預期下半年持續高增長
【2017-09-11】 業績略超預期 貿易化工雙增長促業績增長。17年上半年，公司營收161.60億元，同比增長21.73%；凈利潤3.69億元，同比增長65.23%；扣非后凈利潤3.48億元，同比增長59.81%，基本每股收益0.23元，業績略超市場預期。目前，公司主營供應鏈服務和化工新能源業務，而供應鏈服務以消費品進出口貿易為主，致力于提供全供應鏈一站式增值服務，上半年公司業績增主要受益于貿易和化工行業業績增長。另外，公司預計17年1-9月凈利潤為5.35-6.50億元，同比增長40-70%，業績增長原因為主營業務穩健增長。 貿易行業業績增長略超預期 預計下半年延續增長。17年上半年，公司貿易行業營收154.08億元，同比增長20.59%，在公司營收中占比95.35%，較16年底回落0.86個百分點，業績略超預期，高增長主要受益于兩方面：一是我進出口貿易行業增長。17年上半年，我國出口和進口貿易總額分別為10469和8620億美元，同比分別增長8.47%和18.80%；其次是受益于并購后公司行業地位提升。公司16年完成了資產收購，而根據17年6月中國紡織品出口商會排名，公司母公司江蘇國泰國家集團有限公司以2016年紡織品服裝出口總額27.7億美元躍居全國首位。公司并購后協同效應進一步增強，預計下半年貿易行業業績將延續增長。 化工新能源業績靚麗 預計下半年持續高增長。公司化工新能源以鋰電池電解液和硅烷偶聯劑為主。17年上半年，公司化工行業合計營收6.86億元，同比增長50.25%，在公司營收中占比4.25%，業績增長主要受益三點：一是硅烷偶聯劑銷量同比增長41.77%；二是電解液堅持大客戶戰略帶動動力電池需求增長；三是國泰超威開始量產，銷售同比增加138.60%，上半年超威新材營收2365萬元。下半年為我國新能源汽車產銷旺季，同時電解液價格有望趨穩，預計下半年公司化工新能源行業業績將持續高增長。 轉讓超威新材股權 進一步整合內部資源。為進一步整合內部資源，公司將持有的超威新材21.18%的股權以及控股子公司華榮化工持有的超威新材14.24%的股權轉讓給全資子公司瑞泰新能源，合計轉讓價格3029.6萬元，上述股權轉讓后利于推動公司新材料和新能源業務持續快速發展。 預計盈利能力下半年將提升。17年上半年，公司銷售毛利11.53%，其中17年第二季度為11.92%，環比一季度提升1.29個百分點。分行業顯示：化工行業毛利率10.16%，同比回落0.90個百分點。考慮化工行業營收增長將高于貿易行業，且具備較高附加值，同時伴隨貿易行業并購后協同效應進一步加強，預計公司下半年盈利能力環比將提升。 維持公司“增持”投資評級。預測公司2017-18年攤薄后的EPS分別為0.55元與0.69元，按8月25日10.19元收盤價計算，對應的PE分別為18.8倍與15.1倍。目前估值相對鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評級。 風險提示：國內外經濟下滑超預期；新能源汽車進展低于預期；行業競爭加劇。 |
