成飛集成(002190)2017年半年報點評:傳統主業表現亮眼 鋰電業務有望觸底反彈
【2017-08-22】 事件：8月17日，公司發布2017年半年報，17H1實現營業總收入5.72億元，同比減少29.30%；歸母凈利潤為282.34萬元，同比減少94.50%，符合歸母凈利潤下降50%-1 00%的業績預告。公司預計1-9月，歸母凈利潤-1500萬元-1300萬元，去年同期為8957.88萬元。 鋰電業務不及預期，下半年有望觸底反彈：公司鋰電業務17H1實現營業收入1.54億元，同比減少73.56%，毛利率24.76%，下滑3.49pct。公司鋰電業務主要產品是磷酸鐵鋰電池，以新能源客車用戶中通輕客、宇通客車、南京金龍、蘇州金龍、東風襄旅、北汽福田等為主。上半年新能源客車補貼大幅調整，以及目錄重申等行業政策變動影響，新能源客車銷量下滑74%，公司該業務受到較大影響。為了適應新的補貼政策和標準規范，公司已經陸續對主要產線進行改造升級，洛陽三期( 1.5GWh)以及江蘇一期（2.5GWh，50%三元產能項目進度分別已達87%和93%，預計公司年底將達約5GWh產能，遠期規劃超10GWh，隨下半年新能源客車市場快速回暖，并加力度開拓大專用車市場，公司鋰電業務有望觸底反彈。 傳統汽車模具、零部件業務增速亮眼，配套奇瑞汽車穩定增長：汽車零部件17H1營收2.78億元，同比增加142%，毛利率19.32%，下滑1.28pct；汽車模具營收9830萬元，同比增長40%，毛利率22.83%，下滑2.24pct ；數控加工營收3362萬元，同比增長91 .40%，毛利率24.77%，下滑5.87pct。子公司集成瑞鵠，是奇瑞汽車的零部件總成戰略供應商之一，承接汽車零部件總成產品訂單較多，拉升公司傳統業務業績水平。業務毛利率下滑，主要受汽車市場以及客戶要求影響，產品售價小幅降低所致。預計傳統主業將受益于汽車行業的穩定增長而持續增長。 投資建議：考慮政策因素對公司鋰電業務的影響，我們調整了公司業績預期，預計公司2017-2019年EPS分別為0.20、0.53、0.75元，對應PE分別為132.0、50.2、35.4倍，繼續給予“增持一A”評級，6個月目標價調整為30元。 風險提示：汽車模具需求增長放緩、新能源汽車政策未達預期、行業競爭加劇。 |
