天齊鋰業(002466)2017年半年報點評:半年報維持高毛利 靜待鋰鹽產能釋放
【2017-08-25】 投資要點： 上半年量價齊升助業績增長。公司上半年實現營收24.15億元，同比增長41.57%，營業成本為7.57億元，同比增長60.70%，實現歸母凈利潤9.24億元，同比增加23.73%，主要是由于鋰礦和鋰化工產品量價齊升。公司綜合毛利率為68.65%，其中鋰礦毛利率66.95%，同比上漲6.13個百分點，鋰化合物毛利率69.44%，同比下降7.53個百分點，主要是由于去年二季度是鋰化工產品售價的歷史高位。 擴建泰利森，鞏固資源霸主地位。公司51%控股的泰利森旗下西澳格林布什礦，鋰礦儲量合計為8640萬噸，折合碳酸鋰當量500萬噸。泰利森潛力巨大，未來公司會根據其資源情況、市場需求等討論進一步擴產的可能性。公司還擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權，該礦區查明礦石量1971.4萬噸，氧化鋰平均品位1.3%，折合碳酸鋰當量約63萬噸。公司擁有日喀則扎布耶20%的股份，該鹽湖屬富鋰碳酸型鹽湖，鋰資源折合碳酸鋰當量183萬噸，是國內稟賦最好的鹽湖鋰資源，碳酸鋰產量約3000噸/年。 大幅提升鋰鹽產能，做強全產業鏈。公司位于張家港的生產基地通過多次技改檢修已實現達產，預計下半年1.7萬噸電池級碳酸鋰的產能能夠逐步釋放，未來或將達到2萬噸。射洪基地的鋰化工品產能約1.7萬噸/年，下半年能夠繼續滿負荷生產。加上收購重組完成的重慶天齊的400噸金屬鋰產能，將于2018年年底竣工投產的西澳一期2.4萬噸電池級氫氧化鋰生產線，以及于四川遂寧分兩期新建礦石提鋰生產線及鋰原料回收生產線，第一期為2萬噸碳酸鋰當量的生產線，預計2020年公司鋰化工品產能將達到10萬噸，規模優勢明顯。公司中報預測2017年前三季度將實現歸母凈利潤14.1-15.2億元，同比增長17.16-26.30%。 新能源行業高景氣，鋰需求將長期增長。2017年3月，BrainofBatteryBusiness發表的報告稱，全球環保和電動車刺激政策將持續推動對鋰電池需求量的增長，預計2017年鋰電池需求量將達到100GWh。同時國內碳酸鋰持續供應緊張，鹽湖和云母提鋰產能難以快速釋放，供需維持緊平衡。據百川資訊，8月22日工業級碳酸鋰報價12.55萬元/噸，較年初上漲7.73%，電池級碳酸鋰報價15.05萬元/噸，較年初上漲15.11%。我們預計未來鋰供應持續緊張，鋰價維持高位。 維持“買入”的投資評級。公司是鋰資源和鋰化工品生產的龍頭企業，2020年將實現10萬噸的鋰化工品產能。在行業需求持續增長的背景下，碳酸鋰供應緊張，鋰價維持高位，公司產品量價齊升，業績持續增長。公司擬以9.94億股的總股本向全體股東每10股配售不超過1.5股，總配售不超過1.49億股。假設配股今年完成，在考慮增發配股后的2017-2019預計攤薄EPS分別為1.62元、2.15元、3.08元，給予17年50倍PE，目標價81元，維持“買入”的投資評級。 風險提示。新能源汽車政策風險和碳酸鋰價格波動風險；匯率風險等 |
