寧波海運(600798)2016年年報點評:高COA占比確保海運穩中有增 高速業務加速貢獻
【2017-03-29】 2016 實現營業收入11.31 億元同比增8.08%，營業成本7.87 億元同比增1%，歸母凈利潤8837.09 萬元同比增450.70%，扣非后歸母凈利8771.68 萬元同比增673.77%，EPS:0.0857 元/股同比增419.39%。 依托浙能資源和高COA 占比確保主業穩中有增 公司與浙能大型能源集團等主要電煤客戶結成了長期戰略合作關系，通過與大客戶簽訂COA 在有保證基本業務規模和市場份額的同時有效抵御市場運價波動風險。16 年公司完成貨運量1912.24 萬噸，實現海運收入7.60 億元，兩者分別同增8.25%、6.49%。成本端受益于油價下行，燃料費（占比18.43%）同比減少27.28%。報告期公司毛利同增0.78 億元，其中海運業務貢獻0.54 億元（占比69%），海運毛利率同增6.47pcts 至15.91%。在干散貨航運市場持續低迷的環境下，公司持續淘汰高油耗、高維修成本的老舊船舶，目前公司自有19 艘散貨船，船隊平均船齡14.67 年，船隊結構得到持續優化。其次境外子公司充分利用信息優勢，持續加大境外CAPE 船程租運輸業務，該項境外租船業務的開展使公司運輸業務收入增加924 萬元。同時公司運用品牌優勢，擴大市場占有率，積極開拓境內外其他船型租船經營業務，使公司運輸業務收入較上年同期增加3343.34 萬元。 路網效益顯現，寧波繞城高速西段貢獻3772 萬凈利 公司擁有寧波繞城高速公路西段全長約42.135 公里的資產，前期因缺乏路網效應產能利率用一直處于較低水平，自08 年開通連年虧損。然而隨著城市路網不斷完善，高速路網不斷延伸，進出口車流快速成長，16 年路段實現日均斷面車流67485 輛（換算成一類車），同比提升了14.02 %。全年實現通行費3.68 億元，為公司貢獻3772 萬凈利潤，較15 年670 萬，同比增長近3000 萬，顯著增厚公司利潤。 債務結構持續優化，財務費用同減約4300 萬元 報告期公司資金狀況良好，提前歸還部分銀行借款，對外融資總額比上年同期下降，帶息負債持續降低，公司帶息負債由2015 年初的38.17 億元，持續降至本報告期末的29.74 億元；其次公司于2015 年5 月11 日提前贖回2010 年發行的7.2 億元可轉債（此項上年利息費用1378.57 萬元）；受益于此公司利息支出減少4411.82 萬元，財務費用較上年同期下降23.51%。 投資建議 預計17-19 年公司業績分別為0.10、0.12、0.13 元/股，對應估值分別為：58x、51x、48x，維持“持有”評級 風險提示 干散貨市場持續低迷，成本端油價大幅上行 |
