厚普股份(300471)賽道好+質地優 戴維斯雙擊開啟新篇章
【2017-09-15】 賽道好：天然氣行業趨勢持續好轉，拐點邏輯充分印證。我們于《天然氣設備行業深度報告》中明確提出產業鏈復蘇的兩大邏輯，一是環保壓力倒逼的政策催化；二是氣價下行預期強化；當前兩大邏輯正持續印證。從天然氣表觀消費量看，2005-2014年我國天然氣表觀消費量CAGR為14.72%，被業內稱為天然氣“黃金十年”；2015-2016年行業陷入低迷，表觀消費量增速分別為4.15%和6.52%，2017年上半年表觀消費量同比增速為15.20%，再度回歸歷史高值，充分體現行業復蘇態勢。 質地優：傳統主業企穩，EPC業務亮點突出。 1）加氣站設備業務：受政策加碼及經濟性提升影響，LNG重卡單月產量創歷史新高，天然氣汽車行業有望走出低迷，公司傳統主業加氣站設備業務或將迎來拐點。 2）船用LNG業務：公司在船用LNG領域布局最早，成立子公司湖南厚普專項經營船用LNG業務；預計年內公司的試點LNG船舶將開始下水，有望于2018年開始貢獻收入。 3）EPC業務：2017年上半年公司EPC業務實現收入1.85 億元，超過2016年全年水平。8月30日公司簽署40億永川區戰略合作框架協議，目前以宏達公司為核心的EPC業務正實現高速增長。 估值低：龍頭應賦估值溢價，戴維斯雙擊開啟新篇章。我們認為天然氣產業鏈具備高度確定性的投資機會，目前行業關注度雖然持續提升，但總體來看機會仍處于左側。在這一背景下，公司不僅在業務模式上較其他上市公司更受益于天然氣產業整體復蘇，同時連續拿單亦彰顯出公司全產業鏈布局的優勢與底蘊。隨著天然氣風口臨近，龍頭屬性帶來的標簽效應有望為公司帶來估值溢價；同時隨著天然氣行業基本面持續復蘇，公司業績將充分受益，未來有望迎來估值+業績戴維斯雙擊行情。 繼續維持“買入”評級。在不考慮船用LNG業務及永川項目的影響下，預計公司2017-19年凈利潤分別為1.96、2.50、3.25億元，對應PE分別為34、27、21倍；在考慮船用LNG業務及永川項目的影響下，預計公司2017-19年凈利潤分別為1.96、3.86、4.78億元，對應PE分別為34、17、14倍。天然氣復蘇背景下公司有望迎來戴維斯雙擊行情，繼續維持“買入”評級。 風險提示：國際油價持續下跌；天然氣行業發展不及預期；公司EPC 業務收入不及預期；戰略合作協議實施不及預期；公司項目推進不及預期。 |
