華力創通(300045)長于研發、市場短板漸改 導航、衛星通信并進發力
【2017-08-24】 上市7年，研發持續高投入，打造衛星應用綜合技術龍頭。作為國內仿真技術領域行業龍頭，上市以來公司在衛星導航，衛星通信等領域積極投入，近年研發投入占收入比重高達25%以上。持續高投入背景下，公司在北斗導航，衛星通信等領域技術快速積累。公司已形成衛星應用領域芯片，天線，板卡，終端等業務全覆蓋，并逐步成為衛星應用綜合解決方案領域技術龍頭企業。 并購明偉萬盛落地，協同助力業績高速增長。4 月29 日，公司并購軌交公司明偉萬盛完成過戶。軌交領域與北斗導航，衛星通信契合性極強，伴隨著外延落地，明偉萬盛在軌交領域的豐富客戶資源及技術優勢有望和公司在北斗領域的技術積累加速協同，并有力改善公司在銷售方面的短板。軌交業務有望成為公司民用領域業績加速成長的助推器。 北斗政策加速推進，業務突破在即。十八屆三中全會以來，"軍民融合深度發展"進一步上升為國家戰略，近日工信部，交通部，農業部及地方省市接連發文加速推動北斗行用發展。目前北斗定位精度快速提升，成本已逐步降至GPS 水平，北斗導航已初具大規模應用的基礎。2016 年鐵路總公司專門發文加速北斗衛星導航技術在鐵路中應用。2017 年4 月，OFO 小黃車宣布將在小黃車上搭載北斗智能鎖。伴隨以位移監測，精準農業，智能交通，共享單車等為代表的北斗應用推廣，公司的北斗民用業務有望加速突破。 天通1 號+中星16 號上天，衛星通信打開新局面。衛星通信在軍事，政府，民用領域需求廣闊，戰略意義重大。2017 年我國衛星移動通信首發星"天通1 號"將正式運營，4 月首顆高通量通信衛星"中星16 號"發射成功，5 月5 日搭載國產衛星通信系統的國產大飛機C919 首飛，國內龐大的衛星通信市場正在加速開啟。公司作為電信衛星通信公司唯一的衛星通信業務合作方，業務新局面正加速打開。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2017～2019 年收入分別為6.54 億元（＋56.26％）、8.87 億元(+35.59%)、11.27 億元（+27.10％）；歸屬母公司股東凈利潤分別為1.03 億元（+102.02%）、1.45 億元（40.56%）、1.81 億元（+24.86%），EPS 為0.18 元、0.25 元、0.31 元。公司戰略方向均為國家重點支持產業且處于發展較初期階段、拓展空間大，同時公司近三年研發領域大幅投入，技術積累深厚，伴隨行業應用的快速突破規模化效益有望加速體現。給予公司2017 年動態PE 70X ，目標價12.60 元，"增持"評級。 催化劑：衛星應用快速發展；圍繞發展戰略繼續推進整合布局。 主要風險因素：創業板系統性估值壓力；新業務拓展不及預期。 |
