首旅酒店(600258)2017年半年報點評:如家并表促業績大增 行業回暖帶動新一輪成長
【2017-09-12】 如家并表促酒店業務占比大幅提升。公司酒店和景區運營業務上半年分別實現營收37.5億元和2.4億元，分別貢獻營收的94%和6%比重，相較2016年同期的91%和9%比重，酒店板塊占比持續提升，主要源于2017年上半年如家酒店全部實現并表，而2016年并表時間為4~6月，且并表比例為66.14%。 如家酒店經營持續好轉。如家酒店集團今年上半年實現營收33.3億元，貢獻公司營收83.6%比重；實現利潤總額3.8億元，實現凈利潤2.4億元。整體看，公司上半年酒店Revpar為142元，同比增5.8%，其中經濟型酒店Revpar為133元，同比增3.4%；中高端酒店Revpar為241元，同比增5.4%，公司經營持續向好。 單季度看，如家酒店就按二季度經營Revpar為150元，同比增6.7%，增速高于一季度4.5%增速水平。其中經濟型酒店Revpar為141元，同比增4.2%，相較一季度2.2%同比增速提升2PCT；中高端酒店Revpar為255元，同比增速2.7%，增速低于一季度8.4%水平。但從18個月以上成熟店的情況看，二季度中高端酒店Revpar為286元，同比增8.8%，我們分析可能是新開店面較多原因導致中高端酒店二季度Revpar增速趨緩。 南山景區經營大幅好轉。受益于三亞旅游市場回暖影響，公司南山景區上半年業績表現出色。2017年1~7月共接待入園游客264.6萬人次，同比增24.8%；實現營收2.4億元，同比增14.3%；實現凈利潤7970萬元，同比增48.2%，亦是公司業績增長重要因素之一。 如家首旅二者協同效應漸顯，下半年新開店節奏有望加快。首旅如家實現整合后，公司的酒店品牌覆蓋了從經濟型到中高端全部品牌，客戶群體更加廣闊，市場競爭力和規模迅速壯大。截至6月30日，公司酒店家數達3472家（其中中高端酒店數量占比達10.2%），酒店總會員人數接近9012 萬。首旅酒店集團忠誠客戶計劃“首旅匯”與如家酒店集團忠誠客戶計劃“家賓會”實現貫通，會員訂單已經在全部訂單中占據優勢。 新開店方面，公司今年上半年新開店152家，其中直營店6家，特許加盟店146家，新開加盟店比例為96.1%；其中新開經濟型酒店數量為69家，中高端酒店數量為44家；截止6月30日，公司已經簽約未開業和正在簽約的店為483家。根據薪酬激勵考核方案，公司2017年計劃開店目標為400~450家，若按此計劃，我們預計下半年公司開店節奏將加快。 盈利預測和投資評級：自去年下半年來，中高端酒店行業經營數據持續回暖，行業寡頭壟斷格局加速形成。公司酒店板塊經過整合后逐漸發力，景區業務穩健增長。新一屆董事會和高管團隊引入了原如家團隊成員及梁建章和沈南鵬等行業大佬，并實施了彈性的薪酬激勵方式，未來在經營效率上存在提升空間。預計公司2017和2018年EPS分別為0.73元和0.91元，對應PE分別為40倍和32倍，維持增持評級。 風險提示：經濟低迷；自然災害；突發事件；財務風險；酒店板塊整合效果低于預期 |
