美亞柏科(300188)2017年半年報點評:核心業務帶動業績高增長 新布局逐步展開
【2017-09-05】 分析與判斷 核心業務帶動業績高增速，西北華中收入增長較快 1、1）營業成本為1.49 億，同比增長85.3%，毛利率有所下滑；2）研發支出同比增長26.3%；3）管理/銷售/財務費用同比增減20.6%/43.1%/-88.5%，主要是人工費用、股權激勵和差旅費較去年同期有所加，同時利息收入較去年同期增加所致。 2、1）電子數據取證業務收入2.6 億，同比增長62.4%，毛利率同比下降8.8%；2）大數據信息化平臺業務收入3540 萬，同比增長78.7%，毛利率同比下降15.2%；3) 網絡空間安全業務收入2156 萬，同比增長12.3%，毛利率同比上升18.8%。4）專項執法裝備業務收入1917 萬，同比下降23.2%，毛利率同比上升12.6%。5）分行業來看，司法機關和企業收入增長最快，分別為47.4%和53.4%。6）分地區來看，西北西南和華中地區收入增長最快，分別為100.3%和46.4%。 我們認為，公司收入隨著電子取證業務規模提升有明顯增長，毛利率雖有所下滑，未來隨著國內電子數據取證市場的快速發展，公司的核心業務有望帶動業績快速增長。 龍頭地位繼續保持，新布局逐步展開 1、公司保持國內電子數據取證龍頭企業地位，將大數據融合和基于大數據的人工智能兩大技術融入電子數據取證技術、互聯網搜索技術和網絡安全技術，提升業務的數據采集、數據處理和智能分析與應用的能力，從而進一步優化公司主營業務“四大產品”和“四大服務”體系結構。 2、在技術產品方面，針對新行業用戶和基層用戶形成有針對性的產品系列和服務，并成功落地推向市場。同時隨著移動互聯網的發展，取證已由傳統的計算機取證向移動互聯網延伸，公司重點培育的“智能終端取證設備”、“取證金剛”、“取證航母”、“恢復大師”和手持式取證設備等取證產品取得突破性增長。 3、公司在國內市場已覆蓋到公安、檢察等司法機關及市場監督管理、稅務、海關、網信、質監、檢驗檢疫、軍隊等多個行業。國際市場拓展已取得一定成效，公司踐行國家“走出去”和“一帶一路”發展戰略，通過開展外警培訓、技術交流與服務和海外技術研發，逐步拓展國際市場。 4、與子公司協同合作方面，通過投資并購方式將江蘇稅軟、新德匯等公司納入麾下，在稅務稽查行業的市場覆蓋率在70%以上。公司在網絡空間安全、政務大數據等領域市場布局逐步完善，業務市場也逐漸拓展到稅務稽查、刑偵及其他政法行業。公司控股孫公司國信宏數承接了發改委的“互聯網大數據分析系統項目”，為政府提供經濟態勢分析。 我們認為，公司的龍頭地位繼續保持，同時新布局逐步展開，并且快速落地，繼續看好公司未來的業績表現。 大數據和人工智能迎來發展機會，公司積極布局謀求發展 1、2016 年，全球的大數據核心產業規模約為300 億美元；而根據中國信息通信研究院的測算，2015 年我國大數據核心產業的市場規模達到115.9 億元，增速達38%，預計2017-2018 年還將維持40%以上的高速增長。公司從成立之初就是圍繞數據分析來開展業務的，公司在2012 年就布局了超算中心，目前已積累了上百億具有更高價值密度的數據。 2、人工智能是引領未來的戰略性技術，已發展進入新階段，2017 年 7 月 20 日，國務院印發《新一代人工智能發展規劃》，提出將人工智能發展放在國家戰略層面系統布局、主動謀劃、牢牢把握人工智能發展新階段國際競爭的戰略主動。公司作為創新型企業，研究先進人工智能技術，持續保持研發創新，有望更好的為司法機關及行政執法機構提供技術支撐。 網絡安全形勢嚴峻，信息安全市場不斷拓展 2017 年 6 月 1 日起正式實施《中華人民共和國網絡安全法》，標志著網絡空間治理、網絡信息傳播秩序規范等方面進入了新階段，國家網絡安全將擁有更為完善的法律基礎和保障。公司作為網絡空間安全與大數據信息化專家，中國網絡安全產業聯盟的理事單位，正在為網絡空間安全領域的健康、完善發展貢獻力量。我們認為，隨著網絡安全重要性的進一步提升，公司的網絡空間安全業務有望快速增長，在公司整體業務中的占比得到提升。 盈利預測與投資建議 預計公司17-19 年EPS 分別為0.50、0.67 和0.85 元，對應的PE 分別為36.1X、27.1X和21.2X。基于公司電子取證業務的龍頭地位和新業務已有序展開，給予2017 年45 倍-50 倍的PE 區間測算，對應未來12 個月22.5 -25 元估值，繼續給予“強烈推薦”評級。 風險提示 1）投資并購不達預期的風險；2）應收賬款壞賬風險；3）競爭加劇風險。 |
