永輝超市(601933)砥礪風雨 十六載蝶變之路
【2017-09-04】 很多人都在思考是什么成就了如今的永輝？我們認為，一家企業的成功必定是天時地利人和綜合作用的結果，永輝也不例外。本文將以歷史發展的眼光結合宏觀環境和行業背景梳理永輝的發展脈絡，全面客觀地總結永輝各個階段的發展特色，為讀者清晰呈現永輝的蛻變之路。 概括起來，永輝的發展可以劃分為四個階段。第一階段初創期（2000-2004），創始人在中國連鎖超市業態崛起以及政府推廣農改超項目之時，在福建省福州市崛起；第二階段生鮮壁壘成熟期（2005-2010），永輝沒有在行業高速發展期高枕無憂地坐享行業紅利，而是踏實地錘煉經營能力，構筑強大的生鮮經營壁壘；第三階段快速擴張期（2011-2014），發揚永輝模式，借助資本力量快速擴張，在實體零售一片頹勢中逆勢走向全國；第四階段新零售轉型期（2015-至今），打造全球供應鏈，"云超+云創+云商+云金"四大板塊協同運作，業態迭代升級。 永輝最大的優勢在于強大的經營能力和內生增長能力。良好的外部環境只是成功的助推器，打鐵還需自身硬--生鮮差異化經營戰略、自采自營的盈利模式，全球垂直采購供應鏈、O2O 全渠道建設、"合伙人"員工激勵制度、精細化的內部管理以及適應外部環境的變革能力是永輝的核心競爭優勢，使永輝從"農改超"小店蛻變為內資民營超市的龍頭企業。 永輝和沃爾瑪有諸多相似的成功基因：都曾把握歷史機遇，乘行業東風崛起；都在行業低迷期抓住機遇，將危機化為轉機；都實行農村包圍城市戰略，由區域龍頭至全國巨頭；都注重供應鏈能力的建設；創始人都擁有的豐富的商超運營經驗。同時，中國連鎖超市業集中度相對國外較低，零售企業在電商等沖擊下進入轉型期，馬太效應會進一步凸顯。基于永輝生鮮領域的競爭壁壘和長期發展潛力，我們認為，在新一輪行業浪潮中，永輝有望成為實體零售轉型升級的大贏家，發展成沃爾瑪級別的全國巨頭企業。永輝超市營收增長逐季加速，毛利率繼續提升，供應鏈整合見效，預計17/18 年EPS 分別為0.20/0.26 元，復合增速接近40%。目標價8.1 元，維持"強烈推薦-A"評級。 風險提示：居民消費增速不及預期。 |
