蘇寧云商(002024)2017年半年報點評:線下盈利恢復+線上規模效應凸顯致1H17歸母凈利+341% 經營改善進入穩健上升期！
【2017-09-11】 營收同比增長21.87%，歸母凈利同比增長340.53%。公司披露半年報，1H17營收837.46億，yoy+21.87%（Q1、Q2分別為374億，yoy+17.38%、464億，yoy+25.76%），其中大陸地區營收同比增長23.12%；整體GMV（含稅，包括線上線下自營及開放平臺以及售后服務）為1046.24億，同比增長22.26%（Q1、Q2分別為473.8億，yoy+19.14%、572.44億，yoy+24.96%）。線上平臺商品交易規模為500.39億，同比增長52.75%（Q1、Q2分別為219.13億，yoy+55.18%、281.26億，yoy+50.92%），線下交易規模為545.85億，同比增長3.34%(Q1、Q2分別為254.67億，yoy-0.7%、291.18億，yoy+7.15%)。歸母凈利2.91億，同比增長340.53%（Q1、Q2分別為0.78億，yoy+126.43%、2.13億，yoy+21.9%）?？鄯呛髿w母凈利-1.96億，同比增長71.58%（Q1、Q2分別為-0.78億，yoy+76.64%、-1.18億，yoy+66.85%）。EPS為0.03元/股。 毛利率減少0.53個百分點，費用率減少1.52個百分點，凈利率增加0.53個百分點。1H17公司綜合毛利率為14.16%，同比減少0.53個百分點，主要系報告期內線上銷售占比由同期31.88%提升至42.22%，商品整體毛利率水平略有下降，同時金融、物流增值服務增加，一定程度上對綜合毛利形成改善。1H17費用率為14.05%，同比減少1.52個百分點。其中銷售費用率為10.93%，同比減少1.33個百分點；管理費用率為2.87%，同比減少0.23個百分點；銷售費用率和管理費用率較去年同期合計下降1.56個百分點，主要因：①加強經營績效導向，提高人效水平，致使人員費用同比下降0.49%；②優化店面結構，調整關閉社區店的同時加快開設云店、蘇寧易購直營店，積極推進門店經營面積調整，租賃費用相對穩定。隨著可比店面收入的提升，租賃費用同比下降0.74%；③銷售收入的提升帶來資產運營效率的提升，致使其他費用同比下降0.32%；④繼續關閉低效門店，并加強門店費用的管控，裝潢費和水電費分別下降0.15%和0.14%。財務費用率為0.25%，同比增加0.04個百分點，主要因銷售增長帶來支付手續費增加所致。凈利率同比增加0.53個百分點至0.26%。 上調盈利預測，維持買入評級。作為A股零售龍頭，公司互聯網零售轉型深入，零售+物流+金融三大板塊核心能力進一步凸顯。公司持續踐行規?；l展的模式，在收入較快增長，盈利凸顯的良性發展軌道上穩步前行。1H17盈利結構按照規劃方向穩步向前：線下穩步提升銷售規模，貢獻利潤；線上進一步獲取用戶，規模快速提升，金融、物流作為零售衍生業務提高盈利能力。上調盈利預測，預計2017-19年凈利潤分別為9/15/30/億，EPS分別為0.10/0.16/0.32元，對應PE分別為123/74/37 倍，維持買入評級。 風險提示：線上、線下調整升級效果不達預期 |
