中國國航(601111)2017年半年報點評:匯率油價利好 混改落地在即
【2017-09-11】 一、事件概述 公司發布2017年半年報。報告期內，歸母凈利為33.26億元，較上年同期減3.79%；營業收入為581.55億元，較上年同期增8.65%；基本每股收益為0.25元，較上年同期減10.71%。 二、分析與判斷 產能提升仍在持續 報告期內，集團客運投入1,189.92億可用座位公里，同比增4.94%；實現客運總周轉量964.15億收入客公里，同比增6.53%；客座利用率為81.02%，同比上升1.20個百分點。貨運投入64.08億可用貨運噸公里，同比增加1.90%；實現貨運總周轉量35.31億收入貨運噸公里，同比增長6.20%；貨郵載運率為55.09%，同比上升2.23個百分點。客公里收益0.5369元，同比上升1.43%。收益能力、上座率和運力投入等指標都同比上升。 國企混改激發活力，貨運板塊或迎來發展機會 從已有的航空板塊改革情況分析，國航混改可能引入戰略投資者和進行貨運板塊改革。國航貨運板塊經營狀況一般，因此對貨運板塊進行改革為大概率事件，后續存在在貨運板塊與快遞公司或電商合作，引入戰略投資者的可能性，借此國航可提高運力利用效率，提振貨運板塊盈利能力。 油價匯率票價三重利好，助推業績走高 油價仍處低位，若維持價格現狀，油價壓力將逐季遞減；人民幣近期強勢明顯，2017匯率壓力明顯降低；PMI走高，公商務出行需求回升，期待業績提振。 三、盈利預測與投資建議 我們預計公司17~19年歸母凈利為95.22、116.07和135.61億元，對應EPS為0.66、0.80和0.93元。給予2018年16~18倍PE，對應估值10.56~11.88元。維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 商業招標不及預期，入境免稅招標低于預期，行業政策風險。 |
