潞安環(huán)能(601699)供改大時代 演繹噴吹煤的王者榮耀
【2017-09-12】 公司為冶金煤龍頭企業(yè)：公司煤種主要為瘦煤、貧瘦煤和噴吹煤，具有低硫、低磷、低灰、高發(fā)熱量的特點，是優(yōu)質的動力煤和煉焦配煤。總產能為3890萬噸/年，權益產能3607萬噸/年，在冶金煤類上市公司中位居第一。 業(yè)績持續(xù)改善，頻超市場預期：2017年上半年盈利大增，報告期內公司實現(xiàn)歸母凈利11.4億元，同比增長2118.85%，遠超市場預期。 供給側改革大時代下的分業(yè)務定位：“以煤為基，多元發(fā)展”：2017年煤炭供給側改革完成，供需整體緊平衡。噴吹煤子行業(yè)景氣回升，未來有望持續(xù)。首先，“去地條鋼”引發(fā)高爐替代，在鋼鐵需求不斷超預期的背景下，噴吹煤需求受提振。第二，國內與國外焦煤價格倒掛，價差修復可期。第三，鋼廠高盈利，原材料提價阻力小。公司作為龍頭彈性釋放可期。此外，公司混煤板塊力圖打造優(yōu)質低硫環(huán)保動力煤基地；焦炭板塊受益行業(yè)盈利能力提升，未來同樣值得期待。 山西國改勢頭強勁，集團資產注入可期：山西國改態(tài)度堅決，自2017年發(fā)令槍始，改革進程加速推進。國有資本運營公司橫空出世，國改邁出實質性步伐。2017年9月5日，國資委將持有潞安集團100%的股權全部注入山西省國有資本投資運營有限公司。潞安集團資產證券化率僅為28.1%，程度較低，公司作為唯一上市平臺，資產注入存在空間。 投資建議：預計2017年-2019年營收增速為45.76%/6.02%/5.24%，對應歸母凈利35.38/41.49/43.92億元。公司作為中國噴吹煤龍頭，在當前供給側改革大時代的背景下，必將演繹出屬于其王者的榮耀。我們認為以當前估值水平，公司存在一定修復空間。維持買入-A投資評級，6個月目標價17.74元，對應15倍PE。 風險提示：宏觀經濟低迷，海外需求不及預期，下游行業(yè)價格下跌，山西國改受阻 |
